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关键词：投资的10个戒律
关键段：
第1条戒律:你不应该先收管理费（ You shall not skim off the Top）。巴菲特早期合伙人的结构，是前6%没有佣金，后面增值的部分收取25%的服务费，这其中是有原因的。第一，它保证和股东的利益是一致的；第二，这也促使基金经理专注于少数投资（因为有费用的压力，所以自然成交和换手率会下降），许多基金经理人经常担心的如果没有管理费我的运营费从哪里来？可是从商业的角度，任何投资都是有风险并且要管管理成本的，无论你是建一个钢厂，还是开其他的店。
第2条戒律:你不应该拥有一个投资团队（ You shall not have an investing team）。这其实和第1条戒律是相关的，因为你有管理团队自然就会产生花销，即便是巴菲特，他也是自己做，没有管理团队。其实你每年只需要3~4个投资标的，我不能理解为什么还需要半打的人来帮忙做这个事。我见过现实当中，人们因为有钱，所以会乱花。
第3个戒律:你要能接受你会有1/3的时间都是错的（ You should accept that you shall be wrong at least 1/3 of the time）。这其实是来自约翰邓普顿的话，但我们审视一家企业未来5~10年的展望时，实际上是有非常多的不确定性的。即便是最好的投资经理约翰邓普顿，他都会有1/3的时间是错误的，但是即便是有这么高的错误率，也并不意味着一定会赔钱。
第4个戒律:你应该寻找隐藏的PE=1的股票。全世界大概有5万支公开发行的股票，如果我前面有一个显示屏，我想挑选PE为40的股票，可能会有成千上万支，如果我想挑选PE为20或者30的股票，那么这个数字就会继续下降。在拍卖式驱动的交易市场，你得到的价格波动是很大的，这对买家来讲非常有利。因此在市场非常悲观时，我们就愿意去买，而市场非常高涨时，我们就愿意去卖，充分利用市场先生。我的经验是在过去19年中每2~3年就会出现一次这样的极端情况，如果你关注此类的公司，你会做得非常好。比如三年前我投资的rain industry,他们隐藏的市场交易价格仅仅是销售额的1/10，当然显示在外的 PE却是10~15倍之间，如果你继续剥洋葱，你会发现它有一些业务是周期性的，而且他们正处于周期的谷底，市场的驱动因素会让他们在几年之内获得非常棒的收入，我认为胜算非常大，我在2015年买入时，估计2018~2019公司每股收益将超过股票价格。
第5个戒律是你不应该使用Excel。如果你是在使用Excel去寻找投资标的，那么它就应该被自动过滤掉。回到rain industry的案例，我甚至都不需要用计算器，更进一步我都不需要用两只手，一只手都数得过来。
第6个戒律:你应该永远拥有一根能爬出井底的绳子（ You shall always have a rope to climb out of the deepest well）。我想最近大概有很多人都需要这样一根绳子，其实这是给我老爸的一句名言。我老爸曾经开过很多不同种类的公司，而且经常用有毒的杠杆，大概在我9~10岁的时候，我父母在理财或者储蓄方面不是很擅长，我老爸把一个占卜师请到家里面来，然后他胡乱的讲一通，告诉老爸未来的一些预测，然后老爸会付给他一些钱，过几个礼拜他又来。我老爸是一个非常理性的工程师，所以我对我老爸讲需要小心这个人，我老爸说他当时在井底，需要一根绳子才能爬上来。其实他是明白占卜师只会告诉他一些未来乐观的东西，这样以便下个周末又可以来收费，而老爸要的就是这种对未来有希望的想法。这有点像乔布斯，有时扭曲现实的做法是非常有用的，这无论是在生产iPhone上面还是在爬出井底上面。这在当下熊市，我们有点像遇到了严重的涡流，如果你没有用杠杆，只是简单的投资，那么很快事情就会好起来。在2008年金融危机期间，我的市值从2007年的高位到2009年的3月，大概下降了70%，我想我大概从6亿美元跌到了只剩下2亿美元。我当时就如同在很深的井底，我没有绳子，我违背了第5条戒律，把我的持仓放到Excel里面进行了计算，结果发现这些投资组合的价值看起来有10亿多。所以我当时想，如果他们真的涨了10亿多，我就开始收取管理费。感谢上帝，我终于爬出了井底，尽管我用了Excel，但是我不会经常使用它。
第七条戒律: You shall be singularly focused like arjuna（阿朱那（印度古代梵文史诗《摩诃婆罗多》），我们会受到各种信息，各种噪音，我们不需要在乎这些，我们真正在乎的是rain industry目前的市值多少，每年的盈利多少。我们不需要关注利率是多少，存款准备金会上浮多少，原油价格是多少等等这些宏观因素，这些和我们真正想要关注的没有直接关系。
第8个戒律:你绝不应该做空（ You shall never short）。做空需要看的很准，可是市场却是随机的。
第9个戒律:你既不是贷款人，也不是借款人（ You shall not be leberager， neither a lender nor a borrower be）。
第10个戒律:你应该成为一个无羞耻的模仿者（ You shall be a shameless cloner）。
Q&A：
1.我和巴菲特吃午餐之前，我太太说那是愚蠢的花销，吃完午餐之后，我太太说那是最好的投资。巴菲特讨论了内心的积分卡（ Inner scorecard）还是外部的积分卡( External scorecard)，比如说你有两种生活方式选择，你是愿意做世界上最善良的人，而却被认为是最糟糕的，或者被认为是最糟糕的，可是实际上你却是最善良的（ The best lover but known as the worst， or the worst In the world but known as the greatest），一个是从社会的角度来看，一个是从内心的角度来看（你不太在乎他人评价你所做的事的影响，而是在乎从内心来讲认为做正确的事情），巴菲特说你搞明白这个问题，剩下的就不是问题了，我想这是我当时获得的最大的收获，其实在我看来这是非常大的竞争优势。
2.我认为大部分基金的问题是拥有50~100个寸头，实际上要了解这么多公司是非常难的，而且每年的换手率70~80%，所以我认为选择一个广泛的指数基金会是一个不错的选择，我认为从选择股票来讲不要超过25个。
3.获得安全边际的方法是下降的风险比较低，而上行的机会比较高。
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