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2023 年伯克希尔股东大会——上午
第一部分
1. 伯克希尔也有一位“查尔斯国王”
巴菲特：早上好，欢迎你们。奥马哈欢迎你们，我欢迎你们，查理也欢迎你们。欢迎大家的到来。
开场白，我尽可能长话短说。我订了目标，至少回答 60 个问题。问题一半来自场外，一半来自场内。
在进入问答环节之前，我先介绍伯克希尔的各位董事，然后讲一下伯克希尔第一季度的业绩，我们今早刚刚发布了一季报。今天早上，起床之后，我突然想起来，还有另外一场直播节目，在英国，要和咱们的股东大会抢收视率。
英国庆祝查尔斯国王加冕，咱们这儿也有一位查尔斯国王，就坐在我旁边。（译注：芒格的全名是 Charles Thomas Munger。）（掌声和欢呼声）
坐在查理旁边的是格雷格·阿贝尔 (Greg Abel)，他负责除了保险业务以外的所有业务。（掌声）
坐在格雷格旁边的是阿吉特·贾因 (Ajit Jain)，他负责我们的保险业务。1986 年，我遇到了阿吉特，他来到伯克希尔之后，我们的保险业务风生水起。（掌声和欢呼声）
第一部分
1. 伯克希尔也有一位“查尔斯国王”
巴菲特：早上好，欢迎你们。奥马哈欢迎你们，我欢迎你们，查理也欢迎你们。欢迎大家的到来。
开场白，我尽可能长话短说。我订了目标，至少回答 60 个问题。问题一半来自场外，一半来自场内。
在进入问答环节之前，我先介绍伯克希尔的各位董事，然后讲一下伯克希尔第一季度的业绩，我们今早刚刚发布了一季报。今天早上，起床之后，我突然想起来，还有另外一场直播节目，在英国，要和咱们的股东大会抢收视率。
英国庆祝查尔斯国王加冕，咱们这儿也有一位查尔斯国王，就坐在我旁边。（译注：芒格的全名是 Charles Thomas Munger。）（掌声和欢呼声）
坐在查理旁边的是格雷格·阿贝尔 (Greg Abel)，他负责除了保险业务以外的所有业务。（掌声）
坐在格雷格旁边的是阿吉特·贾因 (Ajit Jain)，他负责我们的保险业务。1986 年，我遇到了阿吉特，他来到伯克希尔之后，我们的保险业务风生水起。（掌声和欢呼声）
2. 介绍董事
巴菲特：我们的董事全部出席，他们已经在前排就坐。我按姓名的字母顺序介绍各位董事，请念到名字的董事起立一下。
霍华德·巴菲特 (Howard Buffett)、苏茜·巴菲特 (Susie Buffett)、史蒂夫·伯克 (Steve Burke)、肯·切诺特 (Ken Chenault)、克里斯·戴维斯 (Chris Davis)、苏珊·德克尔 (Sue Decker)、夏洛特·盖曼 (Charlotte Guyman)、小汤姆·墨菲 (Tom Murphy Jr.)、罗恩·奥尔森 (Ron Olson)、沃利·韦茨 (Wally Weitz)、梅丽尔·威特默 (Meryl Witmer)。
介绍完毕。
巴菲特：我们的董事全部出席，他们已经在前排就坐。我按姓名的字母顺序介绍各位董事，请念到名字的董事起立一下。
霍华德·巴菲特 (Howard Buffett)、苏茜·巴菲特 (Susie Buffett)、史蒂夫·伯克 (Steve Burke)、肯·切诺特 (Ken Chenault)、克里斯·戴维斯 (Chris Davis)、苏珊·德克尔 (Sue Decker)、夏洛特·盖曼 (Charlotte Guyman)、小汤姆·墨菲 (Tom Murphy Jr.)、罗恩·奥尔森 (Ron Olson)、沃利·韦茨 (Wally Weitz)、梅丽尔·威特默 (Meryl Witmer)。
介绍完毕。
3. 感谢股东大会的组织者
巴菲特：在分析一季度的业绩之前，我还要向诸位介绍一个人。她的名字比较特别。梅利莎·夏皮罗·夏皮罗 (Melissa Shapiro Shapiro)。结婚之前，她叫梅利莎·夏皮罗，恰好她的丈夫也姓夏皮罗。整个股东大会，是她带领工作人员组织起来的，我和查理一点没操心。感谢梅丽莎。（掌声和欢呼声）
她的名字很好记，记住她名字中的第二个字，就能记住第三个字。梅利莎·夏皮罗·夏皮罗。
巴菲特：在分析一季度的业绩之前，我还要向诸位介绍一个人。她的名字比较特别。梅利莎·夏皮罗·夏皮罗 (Melissa Shapiro Shapiro)。结婚之前，她叫梅利莎·夏皮罗，恰好她的丈夫也姓夏皮罗。整个股东大会，是她带领工作人员组织起来的，我和查理一点没操心。感谢梅丽莎。（掌声和欢呼声）
她的名字很好记，记住她名字中的第二个字，就能记住第三个字。梅利莎·夏皮罗·夏皮罗。
4. 大多数伯克希尔的子公司，今年的盈利可能不如去年。
巴菲特：下面，我们看一下一季度的业绩。我准备了几张幻灯片。请看第一张幻灯片。
[X]
第一季度，我们的经营利润为 80 亿美元多一点。我们这里所说的 80 多亿美元，只是伯克希尔·哈撒韦的经营利润，不包含资本利得。
从长期来看，我们能实现资本利得。我们投资股票就是为了获得长期收益。我们的股票投资，短期不好说，但长期一定行。单独拿出一天、一个季度、一年，甚至五年的时间，股价的波动都可能波澜诡谲。
我们买股票，其实是投资股票背后的公司。我们伯克希尔自己也经营着很多控股公司。伯克希尔的子公司，它们的业绩汇入到我们的损益表中，大家看不到它们的股价波动。如果伯灵顿铁路拿出一部分股票上市，伯克希尔的能源公司拿出一部分股票上市，大家就能看到它们的股价上下波动。
重要的是公司本身。我们一季度的经营利润为 80 亿美元左右。根据我从子公司得到的反馈，纵览经济大盘，绝大多数公司，今年的利润可能不如去年。
疫情期间，大量货币从天而降，人们手里的钱突然多了，商品短缺，一度出现了供不应求的局面。根据我的观察，上次出现这种经济局面，还是二战之后。
在过去六个月里，从公司的经营情况来看，经济的热度在逐渐消退。之前，经济火热，消费者不管打不打折，就是买买买。一件商品卖没了，消费者把另一件加到购物车里。商家只要手上有货，不愁卖不出去。
经济的热度已经消退了。并不是就业率出现了大幅下跌，只是经济的大环境发生了改变。很多经理人感到出乎意料。本来已经提高了库存，准备加大马力生产，没想到手里的订单交付完之后，客户的购买热情大不如前了。
之前是供不应求，用不着促销，现在我们要开始搞促销了。总的来说，今年，很多公司的利润可能不如去年。但是，我预期，我说的是预期啊，不是保证。
谁都不敢板上钉钉地说明天会怎样，明年会怎样。无论是市场涨跌，还是经济趋势，没一个预测是保准的。我们不理会市场的涨跌，不在乎各种预测。只有市场给我们提供了好机会的时候，我们才关注市场。
我有两个方面的预期。第一，我们今年的投资收益会比去年高很多。这是肯定的。在后面的幻灯片中，大家会看到，我们持有 1250 亿美元左右的短期投资。
也就一年多之前，我们买短期国债，只能拿到 4 个基点的收益率。1250 亿美元，根本没什么收益， 一年只有区区 5000 万美元。同样是这 1250 亿美元，前天，由于担忧债务上限，市场突然发神经，我们买入了 30 亿美元的短期国债，债券等值收益率为 5.92%。以 12 个月为基数计算，短期投资，之前一年只能拿到 5000 万美元，现在每年大概可以拿到 50 亿美元。今年的投资收益肯定会增加很多。
我的另一个预期是关于保险业务的。保险业务与经济形势没有直接关系。保险业务的经营情况，主要和飓风、地震等灾难事件相关。从概率的角度来看，今年我们的保险业务可能比去年好。
制造业、零售业等行业的经营情况与经济周期密切相关。保险业务赚不赚钱，和经济周期没什么关系。万一真有一场地震或者一场飓风，发生在人口密集的区域，造成巨大的破坏，我的预期会落空。从概率的角度分析，我们的保险生意，今年会比去年好。
利润贡献的两大主力，投资收益和保险业务，今年会更赚钱。我预期，不是保证啊，我们今年的整体经营利润将高于去年。
请看第二张幻灯片。在这里，大家可以看到，疫情这几年，伯克希尔每年的经营利润。大家知道，伯克希尔始终把每年的利润保留在公司。
[X]
既然我们每年把 300 亿美元、350 亿美元的利润留在公司，我们每年的经营利润应该越来越高才是。留存收益增加了我们的基数，5 年、10 年、15 年之后，伯克希尔每年的经营利润应该比现在的数字高很多。伯克希尔成立初期，每年赚的钱很少，正是因为我们一直留存收益，才做到今天这么大的规模。
伯克希尔将来仍然会保留利润。每年的经营利润数字只是比去年高，那不算什么本事。我们必须要保持一定的增速。在伯克希尔的历史中，在很多年份，我们的增速非常高。
那时候，我们的钱很少。现在这么大的规模，不可能再有当年的高增长。请看下一张幻灯片。截止 3 月 31 日，按照美国通用会计准则，伯克希尔的净资产为 5040 亿美元。
[X]
各位可能想不到，以净资产规模计算，伯克希尔哈撒韦是美国最大的公司。我们是美国净资产最多的公司，但我们算不上价值最高的公司。有的公司，净资产规模完全可以超过伯克希尔，只是它们拿出了大笔资金，回购自己的股票。按照美国通用会计准则计算，我们已经是美国净资产最多的公司。如此之大的净资产基数，不可能实现很高的净资产收益率。
我们不求太高，只求稳健。在净资产下面的一行，列出的是浮存金。浮存金是归我们掌控的资金。浮存金比银行存款还好。银行的存款不是白来的，银行不是那么好经营的。银行吸收存款，要向储户支付利息。
最近，银行要支付更多利息，才能获得存款。浮存金，简单地说，就是还没有支付的理赔金。在保险行业，投保人先把保费交给保险公司。在我们的资产负债表上，浮存金列示在负债中，但是我们享有很大的自由，可以利用这笔资金投资。我们伯克希尔的净资产规模特别大，没有任何一家保险公司，有我们这么大的规模，所以没有任何一家保险公司，能像我们这样，这么自由地利用浮存金投资。
伯克希尔的浮存金达到了 1650 亿美元。1986 年，我们的浮存金少得可怜，是阿吉特，把我们的浮存金做到了现在这么大的规模。更妙的是，这么多年来，我们能利用这么大规模的浮存金投资，却不需要付出一分钱。这就好比我们开了一家银行，不用雇人、不用付利息，不用担心储户挤兑，就有大笔存款可供投资。
浮存金在账面上显示为负债，实则是我们的宝贵资产。这笔宝贵的资产，是阿吉特悉心经营的成果。在他的带领下，伯克希尔的保险业务傲视全球。在伯克希尔旗下，一大批保险公司和众多优秀的经理人，成长了起来，为我们的保险业务贡献力量。
伯克希尔的保险业务，始于盖可保险，如今已成参天大树。要理解浮存金，大家可以想象一下，一张资产负债表是什么样的。一边是负债，一边是资产，负债为资产提供资金来源。资产的资金来源包括长期债务，也包括股东资金。
实际上，股东资金的成本非常高。至于长期债务，短期内，成本可能较低，长期来看，成本可能上升，最后必须偿还，需要的时候，可能还借不到。浮存金也列在债务一边，但我们用不着付一分钱的利息。
浮存金将长期存续，不会一下子消失。浮存金就像股东资金一样，也为资产提供资金来源。别的公司，没有像我们这样理解浮存金的。我们一直这么理解浮存金，一直积聚浮存金。在最后一行，大家可以看到，过去三年，现金和短期国债的变化情况。
4 月份，现金和短期国债大概增加了 70 亿美元左右。一个是，我们没怎么回购股票。去年 4 月份，我们用了 4 亿美元左右回购。
回购股票会使现金减少。另外，我们卖出了一些我们投资的股票，获得了 40 亿左右的现金。再加上经营利润，大约有 25 亿美元左右。加起来，4 月份，我们的现金和短期国债多了六七十亿美元。
我这么一讲，相信各位可以对伯克希尔的现金流动有个大概的了解。最后一张幻灯片，大家看到的是，将伯克希尔 B 股折合为 A 股之后，伯克希尔的流通股数量。很明显，每一年，伯克希尔的股票数量都在减少。
[X]
伯克希尔的业务越做越大，赚的钱越来越多，各位股东所占的份额也逐年增加，也就是说，大家不用额外出钱，就能分得更多的资产和利润。有人提出，伯克希尔可以通过分红的方式与股东分享经营成果。我们不分红。正是因为我们始终保留盈利，伯克希尔才发展到了今天。
1967 年，伯克希尔派发过一次股息，每股派了 0.10 美元。我很后悔。每次提起这件事，我就和别人说，当时我去洗手间了，董事们趁我不在投的票。其实，没这回事，我当时在场。（笑声）伯克希尔把所有的盈利留下来再投资，我们这才积聚起 5000 多亿美元的净资产，才能实现 300 多亿美元的经营利润。
伯克希尔将继续保留盈利。开场白到此结束。一季报已经发布在伯克希尔官网上了。各位什么时候放假休息，可以把我们的一季报拿出来读一读。
关于伯克希尔的经营情况，我就讲到这。
巴菲特：下面，我们看一下一季度的业绩。我准备了几张幻灯片。请看第一张幻灯片。
[X]
第一季度，我们的经营利润为 80 亿美元多一点。我们这里所说的 80 多亿美元，只是伯克希尔·哈撒韦的经营利润，不包含资本利得。
从长期来看，我们能实现资本利得。我们投资股票就是为了获得长期收益。我们的股票投资，短期不好说，但长期一定行。单独拿出一天、一个季度、一年，甚至五年的时间，股价的波动都可能波澜诡谲。
我们买股票，其实是投资股票背后的公司。我们伯克希尔自己也经营着很多控股公司。伯克希尔的子公司，它们的业绩汇入到我们的损益表中，大家看不到它们的股价波动。如果伯灵顿铁路拿出一部分股票上市，伯克希尔的能源公司拿出一部分股票上市，大家就能看到它们的股价上下波动。
重要的是公司本身。我们一季度的经营利润为 80 亿美元左右。根据我从子公司得到的反馈，纵览经济大盘，绝大多数公司，今年的利润可能不如去年。
疫情期间，大量货币从天而降，人们手里的钱突然多了，商品短缺，一度出现了供不应求的局面。根据我的观察，上次出现这种经济局面，还是二战之后。
在过去六个月里，从公司的经营情况来看，经济的热度在逐渐消退。之前，经济火热，消费者不管打不打折，就是买买买。一件商品卖没了，消费者把另一件加到购物车里。商家只要手上有货，不愁卖不出去。
经济的热度已经消退了。并不是就业率出现了大幅下跌，只是经济的大环境发生了改变。很多经理人感到出乎意料。本来已经提高了库存，准备加大马力生产，没想到手里的订单交付完之后，客户的购买热情大不如前了。
之前是供不应求，用不着促销，现在我们要开始搞促销了。总的来说，今年，很多公司的利润可能不如去年。但是，我预期，我说的是预期啊，不是保证。
谁都不敢板上钉钉地说明天会怎样，明年会怎样。无论是市场涨跌，还是经济趋势，没一个预测是保准的。我们不理会市场的涨跌，不在乎各种预测。只有市场给我们提供了好机会的时候，我们才关注市场。
我有两个方面的预期。第一，我们今年的投资收益会比去年高很多。这是肯定的。在后面的幻灯片中，大家会看到，我们持有 1250 亿美元左右的短期投资。
也就一年多之前，我们买短期国债，只能拿到 4 个基点的收益率。1250 亿美元，根本没什么收益， 一年只有区区 5000 万美元。同样是这 1250 亿美元，前天，由于担忧债务上限，市场突然发神经，我们买入了 30 亿美元的短期国债，债券等值收益率为 5.92%。以 12 个月为基数计算，短期投资，之前一年只能拿到 5000 万美元，现在每年大概可以拿到 50 亿美元。今年的投资收益肯定会增加很多。
我的另一个预期是关于保险业务的。保险业务与经济形势没有直接关系。保险业务的经营情况，主要和飓风、地震等灾难事件相关。从概率的角度来看，今年我们的保险业务可能比去年好。
制造业、零售业等行业的经营情况与经济周期密切相关。保险业务赚不赚钱，和经济周期没什么关系。万一真有一场地震或者一场飓风，发生在人口密集的区域，造成巨大的破坏，我的预期会落空。从概率的角度分析，我们的保险生意，今年会比去年好。
利润贡献的两大主力，投资收益和保险业务，今年会更赚钱。我预期，不是保证啊，我们今年的整体经营利润将高于去年。
请看第二张幻灯片。在这里，大家可以看到，疫情这几年，伯克希尔每年的经营利润。大家知道，伯克希尔始终把每年的利润保留在公司。
[X]
既然我们每年把 300 亿美元、350 亿美元的利润留在公司，我们每年的经营利润应该越来越高才是。留存收益增加了我们的基数，5 年、10 年、15 年之后，伯克希尔每年的经营利润应该比现在的数字高很多。伯克希尔成立初期，每年赚的钱很少，正是因为我们一直留存收益，才做到今天这么大的规模。
伯克希尔将来仍然会保留利润。每年的经营利润数字只是比去年高，那不算什么本事。我们必须要保持一定的增速。在伯克希尔的历史中，在很多年份，我们的增速非常高。
那时候，我们的钱很少。现在这么大的规模，不可能再有当年的高增长。请看下一张幻灯片。截止 3 月 31 日，按照美国通用会计准则，伯克希尔的净资产为 5040 亿美元。
[X]
各位可能想不到，以净资产规模计算，伯克希尔哈撒韦是美国最大的公司。我们是美国净资产最多的公司，但我们算不上价值最高的公司。有的公司，净资产规模完全可以超过伯克希尔，只是它们拿出了大笔资金，回购自己的股票。按照美国通用会计准则计算，我们已经是美国净资产最多的公司。如此之大的净资产基数，不可能实现很高的净资产收益率。
我们不求太高，只求稳健。在净资产下面的一行，列出的是浮存金。浮存金是归我们掌控的资金。浮存金比银行存款还好。银行的存款不是白来的，银行不是那么好经营的。银行吸收存款，要向储户支付利息。
最近，银行要支付更多利息，才能获得存款。浮存金，简单地说，就是还没有支付的理赔金。在保险行业，投保人先把保费交给保险公司。在我们的资产负债表上，浮存金列示在负债中，但是我们享有很大的自由，可以利用这笔资金投资。我们伯克希尔的净资产规模特别大，没有任何一家保险公司，有我们这么大的规模，所以没有任何一家保险公司，能像我们这样，这么自由地利用浮存金投资。
伯克希尔的浮存金达到了 1650 亿美元。1986 年，我们的浮存金少得可怜，是阿吉特，把我们的浮存金做到了现在这么大的规模。更妙的是，这么多年来，我们能利用这么大规模的浮存金投资，却不需要付出一分钱。这就好比我们开了一家银行，不用雇人、不用付利息，不用担心储户挤兑，就有大笔存款可供投资。
浮存金在账面上显示为负债，实则是我们的宝贵资产。这笔宝贵的资产，是阿吉特悉心经营的成果。在他的带领下，伯克希尔的保险业务傲视全球。在伯克希尔旗下，一大批保险公司和众多优秀的经理人，成长了起来，为我们的保险业务贡献力量。
伯克希尔的保险业务，始于盖可保险，如今已成参天大树。要理解浮存金，大家可以想象一下，一张资产负债表是什么样的。一边是负债，一边是资产，负债为资产提供资金来源。资产的资金来源包括长期债务，也包括股东资金。
实际上，股东资金的成本非常高。至于长期债务，短期内，成本可能较低，长期来看，成本可能上升，最后必须偿还，需要的时候，可能还借不到。浮存金也列在债务一边，但我们用不着付一分钱的利息。
浮存金将长期存续，不会一下子消失。浮存金就像股东资金一样，也为资产提供资金来源。别的公司，没有像我们这样理解浮存金的。我们一直这么理解浮存金，一直积聚浮存金。在最后一行，大家可以看到，过去三年，现金和短期国债的变化情况。
4 月份，现金和短期国债大概增加了 70 亿美元左右。一个是，我们没怎么回购股票。去年 4 月份，我们用了 4 亿美元左右回购。
回购股票会使现金减少。另外，我们卖出了一些我们投资的股票，获得了 40 亿左右的现金。再加上经营利润，大约有 25 亿美元左右。加起来，4 月份，我们的现金和短期国债多了六七十亿美元。
我这么一讲，相信各位可以对伯克希尔的现金流动有个大概的了解。最后一张幻灯片，大家看到的是，将伯克希尔 B 股折合为 A 股之后，伯克希尔的流通股数量。很明显，每一年，伯克希尔的股票数量都在减少。
[X]
伯克希尔的业务越做越大，赚的钱越来越多，各位股东所占的份额也逐年增加，也就是说，大家不用额外出钱，就能分得更多的资产和利润。有人提出，伯克希尔可以通过分红的方式与股东分享经营成果。我们不分红。正是因为我们始终保留盈利，伯克希尔才发展到了今天。
1967 年，伯克希尔派发过一次股息，每股派了 0.10 美元。我很后悔。每次提起这件事，我就和别人说，当时我去洗手间了，董事们趁我不在投的票。其实，没这回事，我当时在场。（笑声）伯克希尔把所有的盈利留下来再投资，我们这才积聚起 5000 多亿美元的净资产，才能实现 300 多亿美元的经营利润。
伯克希尔将继续保留盈利。开场白到此结束。一季报已经发布在伯克希尔官网上了。各位什么时候放假休息，可以把我们的一季报拿出来读一读。
关于伯克希尔的经营情况，我就讲到这。
5. 如果硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251481960&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>的储户存款没得到全额赔付，美国经济会受到灾难性的影响。
巴菲特：下面开始问答，贝琪·奎克 (Becky Quick) 和现场观众轮流提问，首先，有请贝琪。她整理了全国各地的股东发给她的问题。开始吧，贝琪。
贝琪：好的，沃伦。第一个问题来自加州尔湾市 (Irvine) 的 Randy Jeffs。他的问题是：“如果硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251481960&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105> (Silicon Valley Bank) 的储户存款没有得到赔偿，美国经济会受到怎样的影响？”
巴菲特：那后果肯定是灾难性的。所以，硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251481960&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>的储户得到了赔偿。联邦存款保险公司 (FDIC) 有规定，赔偿限额最高 25 万美元。规定是死的，美国政府不可能死守这个条款，眼看着经济陷入混乱。同样地，美国政府也不可能死守债务上限，让世界经济陷入动荡。
试想，无论是国会议员，还是美联储官员，或者是联邦存款保险公司的工作人员，谁敢站出来，向公众宣布，“我们坚决最多赔偿 25 万美元，哪怕整个国家出现全面地银行挤兑，哪怕全球金融系统陷入混乱。”谁都不敢。全额赔付是必然的。查理，你说呢？
芒格：我没什么补充的。
巴菲特：好的。
请各位注意，阿吉特和格雷格只参加上午的会议。有向他们两人提问的，请在上午提问。下午，查理和我留下来，继续回答各位的问题。
巴菲特：下面开始问答，贝琪·奎克 (Becky Quick) 和现场观众轮流提问，首先，有请贝琪。她整理了全国各地的股东发给她的问题。开始吧，贝琪。
贝琪：好的，沃伦。第一个问题来自加州尔湾市 (Irvine) 的 Randy Jeffs。他的问题是：“如果硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251481960&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105> (Silicon Valley Bank) 的储户存款没有得到赔偿，美国经济会受到怎样的影响？”
巴菲特：那后果肯定是灾难性的。所以，硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251481960&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>的储户得到了赔偿。联邦存款保险公司 (FDIC) 有规定，赔偿限额最高 25 万美元。规定是死的，美国政府不可能死守这个条款，眼看着经济陷入混乱。同样地，美国政府也不可能死守债务上限，让世界经济陷入动荡。
试想，无论是国会议员，还是美联储官员，或者是联邦存款保险公司的工作人员，谁敢站出来，向公众宣布，“我们坚决最多赔偿 25 万美元，哪怕整个国家出现全面地银行挤兑，哪怕全球金融系统陷入混乱。”谁都不敢。全额赔付是必然的。查理，你说呢？
芒格：我没什么补充的。
巴菲特：好的。
请各位注意，阿吉特和格雷格只参加上午的会议。有向他们两人提问的，请在上午提问。下午，查理和我留下来，继续回答各位的问题。
6. 在投资中，我们从来没因为受情绪影响而做出了错误的决策。
巴菲特：好的。第 1 区，请提问。
股东：您好，我是来自马萨诸塞州的 Narav Patel Harel。巴菲特先生，芒格先生，在投资中，你们两位平和沉稳，既不保守，也不激进。请问你们在投资中出现过情绪化的情况吗？有没有因为受情绪影响，而做出了错误决策的时候？你们是如何避免受到情绪影响的？
巴菲特：我们做错了的投资，有很多。其中，大多数错是我犯的，查理犯的错比较少。我很想为自己开脱，我比查理做的投资决策多啊。这个理由不成立。公平一些，按错误率来算，我的错误率可能比查理高。我们犯过不少错，但是在伯克希尔的历史上，我不记得有什么时候，我们因为情绪化，在投资中，犯过错。
开场前放映的电影，好莱坞明星杰米·李·柯蒂斯 (Jamie Lee Curtis) 演的那段，很搞笑吧？杰米·李的诱惑力够大吧？面对她那么大的诱惑力，我和查理都不为所动。（笑声）（译注：开场前的电影中有一个片段，杰米·李劝说芒格买互联网股票。）查理，这回你一定有话要说了吧？
芒格：哪有上市公司开股东大会，放这样的电影的？（笑声）
巴菲特：你说咱们做投资决策，有受情绪影响的时候吗？
芒格：没有。（笑声）
巴菲特：在投资中，在商场上，不能情绪化，不要受情绪影响。至于在生活中，那是另一回事。在生活中，不能做一个没感情的人。到了做投资的时候，到了生意场上，绝对不能受情绪影响。
可以说，我们也有受情绪影响的时候，特别是对待那些和我们共事已久的优秀经理人。有时候，他们岁数大了，能力明显退化，但我们却没有及早发现，仍然对他们充满信任。
主要是我们的生意本身特别好，有时候，经理人垂垂老矣，我们的生意竟然蒸蒸日上。举个例子，我们敬仰的路易斯·韦森特 (Louis Vincenti) 老了，但西科金融 (Wesco Financial) 丝毫没受影响。有段时间，西科金融的管理处于真空状态，可我们没受到什么影响。我和查理特别敬重路易斯，所以，过了很长时间才发现，原来路易斯真的老了。我们犯过类似的错误，但伯克希尔并没有因此遭受任何损失。你说呢，查理？
芒格：没错。西科是我们做的很漂亮的一笔投资。最早收购西科，我们只花了几千万美元，后来，我们把西科发展到了二三十亿美元。
巴菲特：当年的储贷行业乱象丛生，多少储贷公司因为胡来倒闭了。路易斯的头脑很清醒，他把西科保住了。
芒格：是啊，我们没胡来。
巴菲特：没有，我们没胡来。
巴菲特：好的。第 1 区，请提问。
股东：您好，我是来自马萨诸塞州的 Narav Patel Harel。巴菲特先生，芒格先生，在投资中，你们两位平和沉稳，既不保守，也不激进。请问你们在投资中出现过情绪化的情况吗？有没有因为受情绪影响，而做出了错误决策的时候？你们是如何避免受到情绪影响的？
巴菲特：我们做错了的投资，有很多。其中，大多数错是我犯的，查理犯的错比较少。我很想为自己开脱，我比查理做的投资决策多啊。这个理由不成立。公平一些，按错误率来算，我的错误率可能比查理高。我们犯过不少错，但是在伯克希尔的历史上，我不记得有什么时候，我们因为情绪化，在投资中，犯过错。
开场前放映的电影，好莱坞明星杰米·李·柯蒂斯 (Jamie Lee Curtis) 演的那段，很搞笑吧？杰米·李的诱惑力够大吧？面对她那么大的诱惑力，我和查理都不为所动。（笑声）（译注：开场前的电影中有一个片段，杰米·李劝说芒格买互联网股票。）查理，这回你一定有话要说了吧？
芒格：哪有上市公司开股东大会，放这样的电影的？（笑声）
巴菲特：你说咱们做投资决策，有受情绪影响的时候吗？
芒格：没有。（笑声）
巴菲特：在投资中，在商场上，不能情绪化，不要受情绪影响。至于在生活中，那是另一回事。在生活中，不能做一个没感情的人。到了做投资的时候，到了生意场上，绝对不能受情绪影响。
可以说，我们也有受情绪影响的时候，特别是对待那些和我们共事已久的优秀经理人。有时候，他们岁数大了，能力明显退化，但我们却没有及早发现，仍然对他们充满信任。
主要是我们的生意本身特别好，有时候，经理人垂垂老矣，我们的生意竟然蒸蒸日上。举个例子，我们敬仰的路易斯·韦森特 (Louis Vincenti) 老了，但西科金融 (Wesco Financial) 丝毫没受影响。有段时间，西科金融的管理处于真空状态，可我们没受到什么影响。我和查理特别敬重路易斯，所以，过了很长时间才发现，原来路易斯真的老了。我们犯过类似的错误，但伯克希尔并没有因此遭受任何损失。你说呢，查理？
芒格：没错。西科是我们做的很漂亮的一笔投资。最早收购西科，我们只花了几千万美元，后来，我们把西科发展到了二三十亿美元。
巴菲特：当年的储贷行业乱象丛生，多少储贷公司因为胡来倒闭了。路易斯的头脑很清醒，他把西科保住了。
芒格：是啊，我们没胡来。
巴菲特：没有，我们没胡来。
7. 阿吉特：盖可保险在科技方面欠账太多。
巴菲特：贝琪？
贝琪：这个问题来自明尼阿波利斯的 Ben Knoll。他表示，他是伯克希尔 30 多年的股东，参加了很多场股东大会，今天也来到了现场。
这个问题请阿吉特和格雷格回答。他说：“去年，我向两位请教了一个问题。在‘远程信息处理技术’(telematics) 方面，盖可保险不如它的竞争对手。在‘准确时刻铁路运输机制’(precision scheduled railroading) 方面，BNSF 铁路不如它的竞争对手。
阿吉特，您回答说，您预计盖可保险在一两年之内会有所改进。格雷格，您只是说您为 BNSF 铁路感到骄傲，但是您并没有直接回答如何面对竞争。请两位分别讲一讲，我们的盖可保险与 BNSF 铁路如何应对各自的挑战？”
阿吉特：我来回答盖可保险与远程信息处理技术的问题。在应用远程信息处理技术方面，盖可不如竞争对手。我们深刻地认识到了这一点，而且迎难而上，努力地缩小这方面的差距，也取得了很大的进步。就具体进度而言，现在，我们在 90% 的保单定价中纳入了远程信息处理技术。
问题是，只有不到一半的投保人愿意接受远程信息处理技术。在远程信息处理技术方面，我们取得了进步，缩小了与竞争对手的差距，但是我们的进步还没有为业绩带来实际的贡献。
主要是我们在科技方面的欠账太多。在科技方面，盖可保险欠缺太多。我们需要做的工作，超出了我原来的预期。目前，盖可保险有 600 多个形形色色的系统，各个系统之间无法相互通讯。我们争取把这些系统压缩到 15 个、16 个左右，并且把它们联系起来。
这是一项艰巨的任务。远程信息处理技术，我们用了，但是我们还有太多科技的欠账要补。一方面要补足科技的短板，另一方面要始终匹配费率和风险，盖可保险仍然在努力。
不知道各位是否看了一季报。今年一季度，盖可交出了一份不错的成绩单。它的综合成本率为 92.7%。这个数字很漂亮，但是大家要注意，这个数字背后有非经常损益的贡献。
首先，去年提取的未决赔款准备金，今年一季度转回了一部分。其次，对于车险企业而言，第一季度一般是一年中业绩最好的时候。
今年，盖可定下的目标是实现 96 的综合成本率。考虑到上述两个因素，我预计今年盖可的综合成本率应该接近 100，达不到 96 的目标。只要明年年底能达到 96，我就满意了。
希望大家明白，为了实现 96 这个目标，我们要付出代价，我们的投保人数会减少。利润和规模不可兼得，我们打算以利润为重，规模次之。利润上升，投保人数很可能下降，这是我们自己的选择。
我们现在强调利润，也许两年之后吧，我们会兼顾利润与规模。
巴菲特：贝琪？
贝琪：这个问题来自明尼阿波利斯的 Ben Knoll。他表示，他是伯克希尔 30 多年的股东，参加了很多场股东大会，今天也来到了现场。
这个问题请阿吉特和格雷格回答。他说：“去年，我向两位请教了一个问题。在‘远程信息处理技术’(telematics) 方面，盖可保险不如它的竞争对手。在‘准确时刻铁路运输机制’(precision scheduled railroading) 方面，BNSF 铁路不如它的竞争对手。
阿吉特，您回答说，您预计盖可保险在一两年之内会有所改进。格雷格，您只是说您为 BNSF 铁路感到骄傲，但是您并没有直接回答如何面对竞争。请两位分别讲一讲，我们的盖可保险与 BNSF 铁路如何应对各自的挑战？”
阿吉特：我来回答盖可保险与远程信息处理技术的问题。在应用远程信息处理技术方面，盖可不如竞争对手。我们深刻地认识到了这一点，而且迎难而上，努力地缩小这方面的差距，也取得了很大的进步。就具体进度而言，现在，我们在 90% 的保单定价中纳入了远程信息处理技术。
问题是，只有不到一半的投保人愿意接受远程信息处理技术。在远程信息处理技术方面，我们取得了进步，缩小了与竞争对手的差距，但是我们的进步还没有为业绩带来实际的贡献。
主要是我们在科技方面的欠账太多。在科技方面，盖可保险欠缺太多。我们需要做的工作，超出了我原来的预期。目前，盖可保险有 600 多个形形色色的系统，各个系统之间无法相互通讯。我们争取把这些系统压缩到 15 个、16 个左右，并且把它们联系起来。
这是一项艰巨的任务。远程信息处理技术，我们用了，但是我们还有太多科技的欠账要补。一方面要补足科技的短板，另一方面要始终匹配费率和风险，盖可保险仍然在努力。
不知道各位是否看了一季报。今年一季度，盖可交出了一份不错的成绩单。它的综合成本率为 92.7%。这个数字很漂亮，但是大家要注意，这个数字背后有非经常损益的贡献。
首先，去年提取的未决赔款准备金，今年一季度转回了一部分。其次，对于车险企业而言，第一季度一般是一年中业绩最好的时候。
今年，盖可定下的目标是实现 96 的综合成本率。考虑到上述两个因素，我预计今年盖可的综合成本率应该接近 100，达不到 96 的目标。只要明年年底能达到 96，我就满意了。
希望大家明白，为了实现 96 这个目标，我们要付出代价，我们的投保人数会减少。利润和规模不可兼得，我们打算以利润为重，规模次之。利润上升，投保人数很可能下降，这是我们自己的选择。
我们现在强调利润，也许两年之后吧，我们会兼顾利润与规模。
8. 格雷格：BNSF 铁路始终在努力提升效率和安全。
巴菲特：格雷格，你继续啊？
格雷格：好的。提到 BNSF 铁路，我还是要说，我深深地为 BNSF 团队感到骄傲。在首席执行官凯蒂•法默 (Katie Farmer) 的带领下，BNSF 的管理层兢兢业业、尽职尽责。我也相信，我们的 BNSF 团队很清楚，我们还有大量的工作要做。
“准确时刻铁路运输机制”，我们的一家主要竞争对手在用，两家加拿大的大型铁路公司也在用。我们很清楚竞争对手的动向，我们非常关注它们的经营指标。
我们的团队从来没松懈过，每一天都努力追求更高的效率。在追求高效的同时，我们必须全力满足客户的需求。2022 年之前的三年，也就是 2019、2020、2021 这三年，BNSF 团队在提高效率方面成绩显著，为股东和客户创造了更多价值，并且保证了铁路和员工的安全。我们一直在进步。即使是去年，我们也没停止努力。
2022 年，有一段时间，我们投入了大量精力“重启铁路”。
大家知道，那时候，疫情刚刚结束，我们面临供应链中断，人力短缺，港口货物积压等问题。
2022 年，我们把恢复铁路正常运转摆在了最重要的位置，无暇顾及短期的经营指标。我们很清楚我们的经营数据，很清楚我们是否达到了各项指标。
去年，我们的第一要务是尽快实现铁路安全运转，保证我们能长期创造价值，长期为客户提供服务。我们的 BNSF 团队始终着眼于长远。
从长期来看，我们一定会越来越好。在短期内，我们可能有时候没对手那么快，甚至还有效率退步的时候。就长远而言，BNSF 团队一定能取得优异的经营成果，我为他们感到骄傲。谢谢。（掌声）
巴菲特：大家鼓掌了，掌声是给格雷格的，也是给阿吉特的，他们两位配得上掌声。
巴菲特：格雷格，你继续啊？
格雷格：好的。提到 BNSF 铁路，我还是要说，我深深地为 BNSF 团队感到骄傲。在首席执行官凯蒂•法默 (Katie Farmer) 的带领下，BNSF 的管理层兢兢业业、尽职尽责。我也相信，我们的 BNSF 团队很清楚，我们还有大量的工作要做。
“准确时刻铁路运输机制”，我们的一家主要竞争对手在用，两家加拿大的大型铁路公司也在用。我们很清楚竞争对手的动向，我们非常关注它们的经营指标。
我们的团队从来没松懈过，每一天都努力追求更高的效率。在追求高效的同时，我们必须全力满足客户的需求。2022 年之前的三年，也就是 2019、2020、2021 这三年，BNSF 团队在提高效率方面成绩显著，为股东和客户创造了更多价值，并且保证了铁路和员工的安全。我们一直在进步。即使是去年，我们也没停止努力。
2022 年，有一段时间，我们投入了大量精力“重启铁路”。
大家知道，那时候，疫情刚刚结束，我们面临供应链中断，人力短缺，港口货物积压等问题。
2022 年，我们把恢复铁路正常运转摆在了最重要的位置，无暇顾及短期的经营指标。我们很清楚我们的经营数据，很清楚我们是否达到了各项指标。
去年，我们的第一要务是尽快实现铁路安全运转，保证我们能长期创造价值，长期为客户提供服务。我们的 BNSF 团队始终着眼于长远。
从长期来看，我们一定会越来越好。在短期内，我们可能有时候没对手那么快，甚至还有效率退步的时候。就长远而言，BNSF 团队一定能取得优异的经营成果，我为他们感到骄傲。谢谢。（掌声）
巴菲特：大家鼓掌了，掌声是给格雷格的，也是给阿吉特的，他们两位配得上掌声。
9. 托德·康姆斯在盖可保险工作。
巴菲特：我补充两句。
在我和阿吉特商量过之后，我们安排了托德·康姆斯 (Todd Combs) 去盖可保险工作一段时间，他主要负责匹配费率与风险的工作。匹配费率与风险是一家保险公司的重中之重。托德刚到盖可保险，疫情就爆发了，打乱了我们原有的节奏。
在盖可保险，托德的工作很出色。他与阿吉特密切配合。托德在奥马哈有房子，也经常在周末和我交流。在非常时期，托德取得了很大的成绩。托德还有很多工作要做，但是，他确实已经给盖可带来了巨大的改变。
还有一件事，想和大家说一下。过去十年，保险行业涌现了不少新的上市公司。这些上市公司，没一家是我想买的。它们千篇一律地在招股书中说“我们是一家高科技公司，不是一家保险公司。”
它们这些保险公司，和许多其它公司一样，用了高科技。不能说，你用了高科技，你就是高科技公司。它们本质上是保险公司，最根本的，要把匹配费率和风险的工作做好。这些宣称自己是高科技公司的保险公司，无一例外地陷入重大亏损，它们是吞噬资本的公司。
有一家公司，名不见经传。过去十年，新成立了那么多保险公司，据我所知，只有这家保险公司，获得了巨大的成功。这家公司是阿吉特带着四个人开创的，它的名字是伯克希尔·哈撒韦专业保险公司 (Berkshire Hathaway Specialty)。阿吉特，专业保险公司的浮存金现在有多少了？
阿吉特：将近 120 亿美元了。
巴菲特：120 亿美元了。那些自称为高科技公司的保险公司，把它们所有的浮存金加起来，都没有我们这一家多。我们积聚起了 120 亿美元的浮存金，而且没出现承保亏损。从创业之初，只有 4 个人，现在规模已经达到了全球 1500 多名员工。我们新创建的这家公司，在保险行业独树一帜。我们的四位创始人能力卓著。
人才、资本、能力几个要素汇集到了一起，只有我们伯克希尔能提供这些要素。这家新的保险公司在伯克希尔诞生，毫不令人意外。
除了我们创建的这家新公司，没有一家新公司能在保险行业站稳脚跟。很多竞争对手，不愿看到我们的新公司崛起。我们说做，就做成了，没出现一点亏损。那些新上市的保险公司，和我们根本没法比。我们的成功无法复制。
伯克希尔·哈撒韦专业保险公司是在阿吉特的领导下创建的，目前，彼得·伊斯特伍德 (Peter Eastwood) 担任首席执行官。真是很了不起。我讲完了，咱们继续。对，我们要为他们鼓掌。（掌声）
巴菲特：我补充两句。
在我和阿吉特商量过之后，我们安排了托德·康姆斯 (Todd Combs) 去盖可保险工作一段时间，他主要负责匹配费率与风险的工作。匹配费率与风险是一家保险公司的重中之重。托德刚到盖可保险，疫情就爆发了，打乱了我们原有的节奏。
在盖可保险，托德的工作很出色。他与阿吉特密切配合。托德在奥马哈有房子，也经常在周末和我交流。在非常时期，托德取得了很大的成绩。托德还有很多工作要做，但是，他确实已经给盖可带来了巨大的改变。
还有一件事，想和大家说一下。过去十年，保险行业涌现了不少新的上市公司。这些上市公司，没一家是我想买的。它们千篇一律地在招股书中说“我们是一家高科技公司，不是一家保险公司。”
它们这些保险公司，和许多其它公司一样，用了高科技。不能说，你用了高科技，你就是高科技公司。它们本质上是保险公司，最根本的，要把匹配费率和风险的工作做好。这些宣称自己是高科技公司的保险公司，无一例外地陷入重大亏损，它们是吞噬资本的公司。
有一家公司，名不见经传。过去十年，新成立了那么多保险公司，据我所知，只有这家保险公司，获得了巨大的成功。这家公司是阿吉特带着四个人开创的，它的名字是伯克希尔·哈撒韦专业保险公司 (Berkshire Hathaway Specialty)。阿吉特，专业保险公司的浮存金现在有多少了？
阿吉特：将近 120 亿美元了。
巴菲特：120 亿美元了。那些自称为高科技公司的保险公司，把它们所有的浮存金加起来，都没有我们这一家多。我们积聚起了 120 亿美元的浮存金，而且没出现承保亏损。从创业之初，只有 4 个人，现在规模已经达到了全球 1500 多名员工。我们新创建的这家公司，在保险行业独树一帜。我们的四位创始人能力卓著。
人才、资本、能力几个要素汇集到了一起，只有我们伯克希尔能提供这些要素。这家新的保险公司在伯克希尔诞生，毫不令人意外。
除了我们创建的这家新公司，没有一家新公司能在保险行业站稳脚跟。很多竞争对手，不愿看到我们的新公司崛起。我们说做，就做成了，没出现一点亏损。那些新上市的保险公司，和我们根本没法比。我们的成功无法复制。
伯克希尔·哈撒韦专业保险公司是在阿吉特的领导下创建的，目前，彼得·伊斯特伍德 (Peter Eastwood) 担任首席执行官。真是很了不起。我讲完了，咱们继续。对，我们要为他们鼓掌。（掌声）
10. 与人工智能相比，芒格还是更相信人类智慧。
巴菲特：下面请第 2 区提问。
股东：您好，查理。您好，沃伦。我是来自新加坡的 Karen。
我想请教一个关于人工智能和机器人技术的问题。人工智能和机器人技术发展迅速，这将对整个社会以及股票市场产生哪些正面影响？哪些负面影响？有哪些行业和公司可能受到最大的冲击？（掌声）
巴菲特：Karen，谢谢你向查理提出这个问题。（笑声）
芒格：在中国的比亚迪<xueqiu.com/S/SZ002594?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251481960&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>工厂，到处是机器人翻飞忙碌。机器人技术会越来越普遍。至于人工智能，现在被吹得神乎其神，我本人持怀疑态度。我还是更相信人类智慧。
巴菲特：人工智能无法取代阿吉特，这是毫无疑问的。人工智能很厉害。前段时间，比尔·盖茨向我展示了一个比较旧的版本，不是最新版的。他知道，我接受能力差，不能一上来就给我最新版的。
那个版本已经很厉害了。可是，它不会讲笑话。除了不会讲笑话，它简直是上知天文下知地理，法律了，历史了，没有它不知道的。
这东西如此全知全能，我感到了一丝忧虑。我很清楚，开弓没有回头箭，这东西一旦发明出来，就放不回去了。二战的时候，我们迫不得已，发明了原子弹。当时，我们把原子弹发明出来了，解决了大问题。
如果不是我们先发明出了原子弹，后果不堪设想。但是，在原子弹问世之后的 200 年，世界会好吗？
原子弹发明出来之后，爱因斯坦说：“有了原子弹，世界不再是原来的世界，但人类的思维方式没有任何改变。”
在我看来，人工智能也是一样。它出现之后，世界不再是原来的世界，但人类的思维方式和行为模式不会发生任何改变。人工智能将产生深远的影响。你的问题提的很好，我们只能回答到这了。
第二部分：网页链接<xueqiu.com/1173786903/251482202?xueqiu_status_id=251481960&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>
巴菲特：下面请第 2 区提问。
股东：您好，查理。您好，沃伦。我是来自新加坡的 Karen。
我想请教一个关于人工智能和机器人技术的问题。人工智能和机器人技术发展迅速，这将对整个社会以及股票市场产生哪些正面影响？哪些负面影响？有哪些行业和公司可能受到最大的冲击？（掌声）
巴菲特：Karen，谢谢你向查理提出这个问题。（笑声）
芒格：在中国的比亚迪<xueqiu.com/S/SZ002594?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251481960&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>工厂，到处是机器人翻飞忙碌。机器人技术会越来越普遍。至于人工智能，现在被吹得神乎其神，我本人持怀疑态度。我还是更相信人类智慧。
巴菲特：人工智能无法取代阿吉特，这是毫无疑问的。人工智能很厉害。前段时间，比尔·盖茨向我展示了一个比较旧的版本，不是最新版的。他知道，我接受能力差，不能一上来就给我最新版的。
那个版本已经很厉害了。可是，它不会讲笑话。除了不会讲笑话，它简直是上知天文下知地理，法律了，历史了，没有它不知道的。
这东西如此全知全能，我感到了一丝忧虑。我很清楚，开弓没有回头箭，这东西一旦发明出来，就放不回去了。二战的时候，我们迫不得已，发明了原子弹。当时，我们把原子弹发明出来了，解决了大问题。
如果不是我们先发明出了原子弹，后果不堪设想。但是，在原子弹问世之后的 200 年，世界会好吗？
原子弹发明出来之后，爱因斯坦说：“有了原子弹，世界不再是原来的世界，但人类的思维方式没有任何改变。”
在我看来，人工智能也是一样。它出现之后，世界不再是原来的世界，但人类的思维方式和行为模式不会发生任何改变。人工智能将产生深远的影响。你的问题提的很好，我们只能回答到这了。
第二部分：网页链接<xueqiu.com/1173786903/251482202?xueqiu_status_id=251481960&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>
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