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Mohnish Pabrai’s Presentation and Q&A at Boston College and Harvard on 2022.10.27

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关键词:Uber,Autozone,Buyback,Autonation,H&R Block,Jack in the box,IBM,Sears,

关键段:

为什么回购对IBM和希尔斯不起作用,回购需要有稳定的或者增长的业务,这个业务不能是在衰退当中。

Q&A:

1.我不喜欢分红的公司,如果他们的盈利能够投入到高回报(ROE)的业务当中,我更喜欢他们把盈余用于回购,但是如果他们找不到高回报的业务,那当然可以把分红分给投资者。我认为盈余首先应该用于 内部业务需求和增长,提升企业价值,但是大部分CEO是没有用的,因为他们过于关注于业务增长,而且把重心都放在销售人员上面,因此也就不擅长资本配置。比如英特尔,把重心放在营销上面,但不是资本配置上面,因此企业价值没有得到很好的提升,相反Tim Cook就比较擅长于资本配置,在他不明白这一点的时候他去找巴菲特。

2.一个人6岁的时候,他的特质基本上就定型了,所以一个人6岁和96岁的区别在于行为方式上面。因此谈到我如何配置我的时间,我更倾向于独立工作。我如果回印度,我几乎是所有的时间都和学生以及朋友在一起,而不会去和基金经理在一起开会讨论。

3.要明白谁是一个资产配置的高手不是一个容易的问题,这需要长时间的数据和观察。

4. CEO们最常见的特质就是乐观,他们必须要能看到那半杯水,而不是空杯水,否则他们怎么管理团队。

5.资本主义是非常有破坏性的,伯克希尔至少有一半的公司要么是错误的选择,要么都不存在了。

6.我认为绝大部分的基金经理打败不了市场的原因有两个。第一,是因为摩擦成本,每年3%的摩擦成本;第二,市场上大约只有4%的优质公司代表了整体的表现,大约有一半的公司长期来讲盈利会是负的表现,可是指数基金它不知道它买了哪些公司,它也从来不卖掉这些公司。即便是基金经理非常聪明,买了亚马逊这样的公司,可是他每天依然在想,什么时候可以卖掉他们,早期明白亚马逊的投资人很多,可是最终又有多少人坚持到现在。

7.我在中国的投资不多,在当下政府打压互联网(股价大跌),我认为马化腾是非常聪明的人,他应该能找得到出路,让我们拭目以待。

8.投机者不是投资者( Gamblers are not investors),活跃者就是投机者,投机者玩的是心理把戏,想一想早上10:00进,下午2:00出根本没有内生价值(intrinsic value)的变化。

9.2000年的互联网投机泡沫,我大概提前12个礼拜(四个月)看出来了,尽管不是特别强烈,但是也见端倪。

10.我留给学生的建议,第1个是你们可以找到给我做心理评估的专家(我可以提供联系方式),我想我是在35岁的时候搞清楚我到底是谁,而如果你们可以在20岁的时候搞清楚,那会有非常大的优势;第2个建议是找到你尊敬的人去为他工作,而不是付钱最多的那一个;

2022.10.27

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