Views: 654英文URL：https://buffett.cnbc.com/ 公众号【一朵喵说】及雪球同名ID【一朵喵】 1、欢迎 巴菲特：早上好。我是沃伦。他是查理。 我能看见，他能听见。这就是我们合作的原因。（众笑） 不过有时我们很难记住对方的名字。（笑） 我们将介绍董事们，我们将向你们提供一些有关第一季度收益的信息。 我们将简要介绍一下戴夫·索科尔和路博润（DavidSokol/Lubrizol）公司的情况，然后我们将开始提问。 与路博润事件有关的任何内容都将被抄录下来，并尽快放到网站上——伯克希尔哈撒韦公司的网站，可能是今天晚上或下午，也可能是明天早上，但要非常快，因为我们希望确保所有股东都能听到——或读到这里所说的关于这件事的每一个字。 2、董事会介绍 巴菲特：首先，我想介绍一下各位董事。如果他们一直站着，你可以在他们站着的时候不鼓掌，但你可以在最后疯狂鼓掌，或者你可以继续不鼓掌。这将是你的决定。（众笑） 查理和我在这里，我们不喜欢站起来太频繁，所以我们会跳过我们的介绍。 霍华德·巴菲特、斯蒂芬·伯克、苏珊·德克尔、比尔·盖茨、桑迪·戈特斯曼、夏洛特·盖曼、唐·基奥、汤姆·墨菲、罗恩·奥尔森和沃尔特·斯科特。（掌声） 3、亚洲灾难对第一季度收益的影响 巴菲特：现在，我们有几张幻灯片来介绍第一季度的收益情况。 我想Marc Hamburg想让我强调这些都是初步的。这是我们最早的一次与季度收益有关会议。 这通常都是在五月的第一个星期六，所以他们必须比平常更努力地工作才能把这些数字凑齐。 作为背景，我会告诉你，基本上我们所有的业务，除了那些与住宅相关的业务，都在变得更好，你几乎可以看到它们中的大多数每季度都在变好。 我们的业务种类繁多。我们有70多家公司上市，但Marmon本身有100多家企业。因此，我们不仅是美国经济的一个横截面，而且在某种程度上，我们也看到了相当多的国际上正在发生的事情。 而在第一季度，就像2009年秋天以来的情况一样，我们的非住宅建筑业务，除了那些非住宅建筑业务，我们的其他业务都在一个季度一个季度地好转，在第一季度也没有例外。 第一季度非常不同的是，就全球发生的灾难而言，我们经历了一个——可能是保险业第二糟糕的季度。 通常情况下，一年的第三季度是最糟糕的时期，因为那时飓风往往会袭击美国，其中大部分——好吧，大约50%的飓风发生在9月，然后在9月前后会恢复正常——所以第三季度通常是创纪录的季度，而当卡特里娜飓风发生时，第三季度就是创纪录的季度。 但在今年第一季度，我们在太平洋和亚洲地区发生了一些重大灾难，对再保险业的打击尤为严重。… Read More »2011年伯克希尔股东大会

我很早就意识到了这一点，然后我只不过去试着打好上帝发给我的牌而已，也就是在这副牌的基础上，尽可能多地获取相对优势。
你的第一个建议是：降低期望；第二个是：保持良好的幽默感；第三个是：让自己被家庭和朋友们的爱所围绕。
这些年来，你不断地告诉我，保持富有并不难，保持理性才困难。我想，这是你的人生忠告。不断地反过来想、反过来想，试着找到你不想去的地方。
我不知道人生的秘方是什么。我的做法是避免常见的失败。因为我对待人生这场游戏的方法就是去避免所有常见的失败方式。
伯克希尔的窍门是我所谓的“伍登效应”，约翰·伍登是整个时代最著名的篮球教练。他到底是怎么做的？当然，我和巴菲特自然而然地做了同样的事情。伍登把90%的上场时间集中在（最好的）7名球员身上，而其他人只不过是这些人的陪练。
通过比赛去学习，这是你仅仅通过练习投篮永远无法学到的。这种思想正是伯克希尔所践行的。
他告诉他的孙辈们：“在了解我的人生后，你们必须要认识到，你的生命中不会有太多机会，当真正的机会来临时、当你受邀来到馅饼店的柜台时，千万别抠抠搜搜地点菜。”
沃伦·巴菲特说他可以解决华盛顿所面临的财政预算赤字问题，只需要规定：如果国家财政赤字超过GDP的3%，任何就职的国会议员都无法获得连任资格。
沃伦·巴菲特告诉我，很久以前，你建议他，他应该自己写下自己的讣告，然后按照自己讣告安排自己的生活。

Views: 364英文URL：https://buffett.cnbc.com/公众号【一朵喵说】及雪球同名ID【一朵喵】 1、欢迎 巴菲特：早上好。我是沃伦，这个多动的家伙是查理。我们将会像过去一样进行这项工作。我们将回答大家的问题，在3：30之前，在听众中的媒体和分析师之间交替进行，中午休息一小时。然后我们将在那时开始召开股东例会。你可以随意离开，在另一个房间购物。我们那里有很多东西给你。 2、与喜诗糖果的合影 巴菲特：我们这次会议有一个照本宣科的环节，喜诗糖果公司在所有座位上都放了一个小盒子。我们想让你们做的是，我们想要——我们想要把每个人同时吃糖果的过程录下来，以便在Facebook上发布，并供媒体在今天的会议上使用。所以，如果你们每个人现在打开糖果盒。现在，你把它们打开了。我们希望你把它们举过头顶。我们会拍几张这样的照片。……不错。现在你可以把封皮打开，精彩的部分就来了，查理和我有——我们这里有软糖，我们有花生糖。我说会议要开到3点半。如果我们每人摄入了10,000卡路里，我们有时不得不提前停止。（众笑） 3、第一季度收益 巴菲特：目前唯一的问题是，我们昨天公布了第一季度的收益。总体而言，我们所有的公司——除了住宅建筑业务的公司，去年是这样，今年也是这样——除了该领域的公司，所有公司几乎都表现出了良好的盈利。在规模较大的非再保险公司中，五家最大的非再保险公司去年的收入都创下了纪录，这五家公司的税前收入总计超过90亿美元。在年度报告中，我说，我认为，如果今年的业务没有急剧下滑，他们今年的税前利润将超过100亿美元。当然，我们目前看到的任何情况都不会让我放弃这一预测。保险——如果您阅读我们的10-Q并转到保险部分，您将看到所有财产意外险公司都强制进行了会计变更，这是一项专业性很强的更改，我不会详细介绍它——它更改了递延保单获取成本的记账形式，称为DPAC。它对运营和现金没有任何影响，但它确实使GEICO第一季度的税前收益减少了约2.5亿美元。这取决于你是否推迟一些广告。它做到了——GEICO第一季度表现出色，实际利润率接近9个百分点，浮存金增加，第一季度GEICO一切都很顺利。我们有很好的增长。但我们确实做了会计变更。会计准则的变化也会对第二季度产生较小程度的影响，甚至可能会略微拖到第三季度。但基本数字比我们在那里提供的数字要好一些。因此，总体而言，我们对第一季度感觉良好。我们对这一年感觉很好。 4、伯克希尔董事介绍 巴菲特：也许我们应该——尽管我们会在会议上再做一次——但我们或许应该介绍一下董事们。我不知道观众是否能看到这里的人，但如果你能把灯光或什么的调高，他们就能看到。我们将开始，当然，首先是查理芒格。然后按字母顺序——如果董事们愿意起立的话——（掌声）我本来想建议你们把掌声留到最后，但我知道他有点忍不住，所以我们会为他找个借口。（众笑）对于剩下的董事，如果他们站着，请继续保持站着，然后你可以在最后为他们鼓掌，如果你愿意的话。我们有霍华德·巴菲特、斯蒂芬·伯克、苏珊·德克尔、比尔·盖茨、大卫·戈特斯曼、夏洛特·盖曼、唐·基奥、汤姆·墨菲、罗恩·奥尔森和小沃尔特·斯科特。现在你们可以疯狂了。（掌声） 5、问答开始 巴菲特：现在我们将从问题开始。我们要做的是，我们将从这里开始，先是媒体，然后是一位分析师，然后再是一位股东。如果我们——有时我们有多达60或62个问题。如果我们到了问题54——在这时候，小组里的每个人都有机会问6个问题——那么从第55个问题开始，我们将从股东开始。所以我们会看到结果如何。 6、巴菲特：我的继任者也将是“首席风险官” 巴菲特：接下来，我们将从《财富》杂志的卡罗尔·卢米斯开始。 卡罗尔·卢米斯：早上好。我将发表我的简短演讲，最重要的一点是，沃伦和查理都不知道我们要问什么。另一件事是我们收到了数百个问题。我们不知道确切的数目，所以我们当然不能问每一个问题。如果我们没有问到你的问题，我们很抱歉。所以对于第一个问题，沃伦，两位股东写信给我，告诉我你的继任者将承担沉重的责任，以及他或她应对这些责任的能力。所以我会把这个问题分成两部分。这个问题来自Chris Inge，巴菲特先生，您曾表示，您认为任何大型金融机构的首席执行官都必须兼任首席风险官。“那么，在伯克希尔，作为继任者的首席执行官主要候选人以及后备候选人，是否具备担任首席风险官所必需的知识、经验和气质？”与此相关的问题是关于高盛、通用电气和美国银行的交易，它们都给了伯克希尔哈撒韦公司认股权证，你已经谈妥了。股东Jacques Cartier问，“如果没有你的参与，这些具体的交易是否可以以类似的条款进行。如果不是，这将对伯克希尔未来的回报产生什么影响？” 巴菲特：是的。我确实认为，任何大型公司，特别是金融相关公司的首席执行官都应该是首席风险官。这不是什么可以委托的事情。事实上，查理和我已经看到，在非常主要的机构中，风险委员会的职能被授权，风险委员会每周、每月都会来汇报，他们会向董事们汇报，他们会有很多漂亮的数字，并能够讨论涉及多少西格玛和所有的事情，而这个地方恰好适合真正的麻烦。我就是这样做的——我是伯克希尔首席风险官。这取决于我来理解任何可能以任何灾难性的方式真正打击我们的事情。我的继任者将承担同样的责任，我们不会选择我们认为不具备这种能力的人来担任这一职务。这是非常重要的能力。它在资本分配和运营单位经理的选择方面排名靠前。这不是不可能的工作。我的意思是，基本的风险可能涉及过度杠杆，然后可能包括过度的保险风险。现在，我们有负责我们保险业务的人，他们自己非常担心自己部门的风险，因此，最高层的人确实必须了解那些经营大型保险部门的三个或四个人是否正确评估了他们的风险，然后还必须能够合计和思考风险是如何在保险业务上积累的。这才是真正的风险所在，除非你在财务结构中使用了大量杠杆，但这不会在伯克希尔发生。在我回答第二个问题之前，查理，你想对此发表评论吗？ 芒格：在美国，这种风险决策经常被授权，而且被授权给那些使用非常愚蠢的方式来判断风险的人，而我们的一些一流商学院一直在教授这种方式。（众笑）所以这是这个人提出的一个非常严重的问题。所谓的“风险价值”（Value at Risk）和金融市场结果遵循高斯曲线的理论，无一例外。这是有史以来提出的最愚蠢的想法之一。（众笑） 巴菲特：他也不是在开玩笑。我们已经看到了它的副作用。有趣的是，我们已经在那些更懂数学的人身上看到了它的作用，那些有很高智商的人，那些研究大量数学的人。但是使用这种曲线要容易得多，因为每个人都知道这种曲线的性质，并且可以使用这种曲线计算到小数点后八位。但唯一的问题是，曲线并不适用于市场行为，人们会周期性地发现这一点。第二个问题：卡罗尔，我们有充分的准备来回答这个问题。我们不会让任何人——我们不会让一个艺术专业的人来负责伯克希尔。（众笑）关于协议交易的问题，毫无疑问，部分是由于资历，部分是由于我们积累了大量的资本，部分是因为我认识的人比我过去认识的人要多得多，还有部分是因为伯克希尔能够迅速和果断地采取行动，这在美国大公司中是非常罕见的，我们偶尔会有机会进行大宗交易。但这需要另一方愿意这样做。去年，当我们与美国银行（Bank of America）的布赖恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）取得联系时，我设想了一笔我认为对我们来说有意义的交易，而且我认为在目前的情况下，这笔交易对美国银行来说也是有意义的。但我这辈子从没跟布莱恩·莫伊尼汉说过话。我和美国银行没有真正的联系。但当我和他交谈时，他知道我们是说到做到的，所以如果我说我们会做50亿——我列出了认股权证的条款——我说我们会这么做。他知道这很好，我们有钱。这种承诺的能力，让对方知道你的承诺对于大额投资，或者复杂的投资工具，都是有利的。伯克希尔将在我离开后拥有这些。我不认为我做的每一笔交易都一定会由继任者来完成，但他们也会带来其他人才。我的意思是，我可以告诉你，董事会同意的继任者可以做很多我能做的更好的事情。所以，如果你放弃一些谈判达成的金融交易，你可能会获得很多，就是对那些更积极参与交易的人而言。这些交易对伯克希尔来说并不是关键。如果你看看我们与通用电气和高盛的交易，比如2008年的那两笔交易，我的意思是，它们还不错，但它们远没有购买可口可乐的股票那么重要，你知道，这是在6个月或8个月的时间里在市场上完成的。我们去年在市场上买了IBM，用了六个月或者八个月的时间。我们是在协商的基础上买下所有这些生意的。因此，伯克希尔通过一些特殊证券交易积累的价值，与通过收购GEICO或Iscar或BNSF等企业创造的价值相比，实在微不足道。这并不是伯克希尔哈撒韦未来的关键，但就大规模交易而言，让我们能够做到这一点的因素仍将存在，而且在某种程度上是伯克希尔哈撒韦特有的。如果有人接到大多数人的电话，他们说，你知道，我们明天早上会给你100亿美元，我们会让律师连夜处理，条款是这样的，不会有任何意外，他们倾向于相信这是恶作剧电话之类的。但在伯克希尔的帮助下，他们相信这是可以做到的。查理？… Read More »2012年伯克希尔股东大会

Views: 594英文URL：https://buffett.cnbc.com/ 公众号【一朵喵说】及雪球同名ID【一朵喵】 1、欢迎 巴菲特：早上好。 我有点累了。（笑声） 我们要——好吧，首先，我真的要感谢布拉德·安德伍德。他每年都在制作电影，做得很好。（掌声） 安迪·海沃德和艾米负责这部卡通片。他们还制作了“神秘的百万富翁俱乐部”，这是今年的一个巨大的成功，我真的要感谢他们在这方面的贡献。（掌声） 最后，卡丽·索瓦，她——她把整个事件联系在一起，她怀孕四个月了。我想，她昨天拿到了MBA学位——此外，她还是这一切的领导者。让我们给凯莉热烈鼓掌。（掌声） 我们会看几张图，几张幻灯片。我将介绍董事们，再宣布一两件事，然后我们将开始提问。 2、第一季度收益 巴菲特：现在，如果我们可以放第一张幻灯片，也就是昨天发布的收益。正如你所看到的，这是一个很好的季度。 它并不像看起来那么好，我稍后会解释。但实际上我们所有的企业都做得很好。 你应该关注运营收益。查理在花生糖和软糖上领先一步，所以我稍后会赶上。 这是一个非常好的季度——这是保险业的一个良性季度，但我们的其他业务，特别是我们的大公司的业务，做得相当好，我不记得我们是否曾经有过超过3个百分点的营业利润——近80亿美元。但是，无论如何，这是相当令人满意的。 现在，我们将放上第二张幻灯片。保险收入有一些积极因素。在没有这些因素的情况下，他们仍然很棒，但美元走强的事实对他们有所帮助，这减少了我们在外币上的负债。 因此，如果我们未来要支付的损失是以英镑或欧元支付的，而美元对这些货币升值，我们就会从中获得一点好处。 我们也有——它以其他方式伤害我们。我们有这么多不同类型的业务，然后我们通过在世界各地经营的可口可乐公司获得了其他货币计价的收益，而我也真的不知道美元是会涨还是会跌，更不知道这对我们是否会有帮助。 所以我一直搞不清楚。所以我们只是随遇而安。现在我们确实想向你们解释一下保险收入。 然后我们有另一个项目，这很有趣。我们与瑞士再保险公司（Swiss Re）就一份寿险再保险合同发生了分歧，这一分歧可能持续了一年多，并在第一季度得到了解决。 正如你所看到的，我们从解决这一分歧中获得了2.55亿美元的税前收益，但有趣的是，瑞士再保险也从解决这一分歧中获得了1亿美元的收益。（笑声） 因此，我们正在与瑞士再保险公司（SwissRe）达成一项协议，看看我们是否每个季度都会发生争论（笑声），这样当我们解决这个问题时，双方都会报告更高的收益。 会计所能做的真是太棒了。（笑声） 第一季度的一个真正的亮点也是我在年度报告中特别提到的，关于GEICO的保单转换率和续保率的增长。这些是非常重要的因素。… Read More »2013年伯克希尔股东大会

Views: 600英文URL：https://buffett.cnbc.com/ 公众号【一朵喵说】及雪球同名ID【一朵喵】 1、巴菲特与歌手保罗·安卡的“第二职业” 巴菲特：谢谢。（掌声） 早上好。在我们开始之前，我想介绍两位非常特别的嘉宾，请起立。 第一次，虽然他当时在巡回演讲，但为了今天来到这里，他很快就绕道到了奥马哈。我的朋友（创作歌手）保罗·安卡请起立。保罗?（掌声） 关于我的继任问题，大家都在议论纷纷，我觉得试着找个名人勾搭也许是个好主意，也许能给我在这里开创第二职业的机会。（笑声） 所以我们可以参加婚礼、葬礼和成人礼。（笑声） 实际上，我们前几天收到了一个报价。我觉得这是一种侮辱。他们出价1000美元。我的意思是，对我和保罗来说，这真的有点荒谬。 我告诉人们这一点，他们说，好吧。只要保罗来，我们就能赚1万美元。（笑声） 2、伯克希尔的卡丽·索瓦（Carrie Sova）介绍 巴菲特：现在我们有另外一位非常特殊的客人。 这件事不会自己发生。 有一个年轻的女人在九月生了一个孩子，一个叫布雷迪的小男孩。她召集了来自我们不同公司的400多人，主演了你们今天正在观看的节目。 我只想特别感谢我们都爱的女人，尤其是我，卡丽·索瓦。卡丽？（掌声） 请站起来。她在那里。（掌声） 3、伯克希尔董事介绍 巴菲特：好的。现在我们来看看次要的参与者，我们将介绍董事会。（笑） 我们将举行——我们将举行董事会会议——股东大会，我应该说——在问答之后。 但对于那些不会在3点45以后在场的人，我希望你们现在有机会见到董事们。 所以，我会一次一个地介绍他们，并请他们站起来。尽管这可能很难，但在他们都站起来之前，请不要鼓掌，然后你们就可以疯狂鼓掌了。 所以，我会按照字母顺序来介绍，请在我念到你名字的时候，你站起来给大家看看。 霍华德·巴菲特、史蒂夫·伯克、苏·德克尔、比尔·盖茨、桑迪·戈特斯曼、夏洛特·盖曼、唐·基奥、我的合伙人查理·芒格、汤姆·墨菲、罗恩·奥尔森、沃尔特·斯科特和梅丽尔·威特默。… Read More »2014年伯克希尔股东大会

我不知道有哪家公司有这样的政策，规定我们的员工数量将远远超过我们所需要的。

芒格：一种选择就是应该让你的公司有合适的规模、合适的人数。另一种选择就是最终在俄罗斯发生的事情。在那里，每个人都有工作。结果是一些工人说，“好吧，他们假装付钱给我们，我们假装工作。”然后整个该死的经济都不起作用了。当然，我们希望有适当数量的人从事这些工作。

我们没有兴趣鼓励其他人购买我们所拥有的投资。 如果我们谈论我们的持股，从我们的立场来看，我们会对我们持有的所有四个最大的股票持悲观态度，因为这四个股票都在回购他们的股票，很明显，他们回购股票的价格越低，那我们的情况就越好。但人们似乎并不明白这一点。

早在20世纪30年代末，《财富》杂志（Fortune）就曾发表过一篇文章，称可口可乐的增长已经结束。

巴菲特：是的，我认为文化必须来自高层，它必须是一致的，它必须是书面沟通的一部分，它必须——你知道，必须是活生生的，遵循它就会得到奖励，不遵循它就会受到惩罚。
所以，人们看到的是你做什么而不是你说什么，这在商业中是一样的，人们看到的是他们上面的人如何表现，他们是否朝着那个方向前进。

你在1999年的一次著名演讲中提到的第二个指标，后来成为《财富》杂志的一篇文章，是企业利润——企业利润——占国民生产总值的百分比。你当时说过，在很长一段时间里，这个数字在4%到6.5%之间，我相信是从1951年到1999年。

巴菲特：实际上，我想说的是，商学院的培训，特别是在投资方面的培训，在大约20年前反而是一个障碍，因为当时他们在鼓吹有效市场理论。他们告诉你，试图计算出一家公司的价值没有任何好处，因为市场已经有了一个完美的价格。想象一下，你知道，你需要每年支付30或40,000美元来听这些。（笑声）

芒格：我有一个女婿，他最近解释了现代唯利是图的法学院——律师事务所——是如何运作的。他说这就像一场吃馅饼比赛，如果你赢了，你就可以吃更多的馅饼。（笑声）

我们把自己所有的净资产都放在公司里，我们把我们家族所有的净资产都放在公司里，我们有很多朋友，他们都是从我们的合作伙伴关系中走出来的，他们中的很多人都把一半或更多的净资产放在我们这里，所以我们在做事情的时候非常、非常、非常谨慎。

每次在伯克希尔——我都有满满一抽屉的提案，说如果我们投入这种织布机，我们就能解雇八个人，然后我们就投入了织布机。

我当然认为投资原则并不局限于国界。因此，如果我在中国或其他任何地方投资——印度、英国、德国——我会运用我从《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）中学到的完全相同的原则。

我认为股票只是生意中的一小部分。我认为股价波动对我有利，而不是对我不利。我会试着把我的注意力集中在我认为我了解他们所拥有的竞争优势的企业上，以及他们在五年或十年后会是什么样子。所以我认为我根本不会改变原则。

2%的增长加上1%的人口增长意味着在一代人的时间里能获得20%的增长，而人均GDP为54,000美元的20%意味着在下一代人的时间里人均GDP将再增长10,000美元。

我说过，我是一个更好的投资经理，因为我一直在企业家，我是一个更好的企业家，因为我一直是投资经理。

我见过很多经营企业的人，他们真的不太懂投资或资本配置的数学。

查理曾说过，在选择结婚对象时，最重要的一点不是看你是否聪明、幽默或性格。他说最重要的是，你要找一个期望值很低的人。

我对企业慈善事业持保留态度，因为这种捐赠在某种程度上是出于首席执行官或董事的个人原因。

你总是有投资银行家会告诉你会产生协同效应等等。大多数时候，这是行不通的。

你知道，有人说习惯的锁链太轻而感觉不到，直到它们太重而无法打破。

我认为这是他们发布的最愚蠢的统计数据之一，我的意思是，说大学教育价值X，因为上大学的人比没上大学的人挣得多。这两者有很大不同。把所有的差异都归因于一个变量，即他们上过大学，而不是想上大学的人和有能力上大学的人之间的差异——

但我确实认为理性是一种道德责任。这就是我喜欢孔子的原因。多年前他也有同样的想法。我认为伯克希尔是理性的殿堂。在伯克希尔周围，真正令人敬佩的是那些能以现在的方式看待它的人。

Views: 572此中译本的英文底稿来源为www.rev.com/blog/transcripts/warren-buffett-berkshire-hathaway-annual-meeting-transcript-2021，在此，我对可能产生的翻译错误及误解，致以歉意。欢迎读者在公众号后台留言批评指出。 ——第一部分开始—— 巴菲特：大家好，这里是伯克希尔哈撒韦公司的在线年度会议，我们去年在奥马哈就这么做了。因为疫情，这次我们需要更加小心，所以我们来到洛杉矶。 今天我们把股东大会带到洛杉矶的原因是因为我左边的那个人，当然，这不是因为他要求的，而是因为我们所有人都想和查理一起在洛杉矶做这件事。 稍后我将介绍伯克希尔的三位副董事长。我会给你看第一季度的收益。我们不会花太多时间在这上面。 我会给那些伯克希尔哈撒韦公司的新投资者上一两节很短的课，特别是那些在去年进入了股市的新的投资人。我认为，进入股市的人数创下了历史新高。我会给他们举几个小例子。 然后我们将进入由Becky主持的问答环节，她看了好几千个问题，但在本次会议期间你们可以提交更多的问题。 我们会一直坐在摄像机前。如果你想在会议中提出问题，你可以直接与她交流，她上次被海量的问题淹没了，但她奇迹般地把它们整理出来。所以你们请随意的提出问题。我们将会有大约三个半小时的提问时间，然后我们将最终举行年度会议，年会不会花很长时间。 因此，我想首先介绍一下伯克希尔哈撒韦公司的三位副董事长。我会告诉你一些关于他们的事情，然后我会在最后给你一个小小的惊喜。在我左边的是芒格，我在62年前认识了查理。他曾经在洛杉矶做律师。 那时我在离这里几英里远的地方盖房子，62年过去了，他仍然住在同一所房子里。这很有趣，因为我在62年前的几个月也买了一套房子，现在我还住在这套房子里。所以你在伯克希尔，会看到一些相当奇特的男人谈论他们对家庭的热爱。 查理和我很快就合得来了。我会说，他可能是负责伯克希尔文化等事务的副主席。但如果我想知道问题的真正答案，那我会和查理谈谈，他可帮了我很大的忙。他回答所用的时间和话语都比我精炼的多，查理以一种不可思议的方式为伯克希尔做出了贡献。查理已经在洛杉矶待了60多年了。 而在我的右边，也就是你们的左边，是负责除保险和投资外所有事务的副主席格雷格·亚伯（Greg Abel）。格雷格在艾伯塔省的埃德蒙顿出生并长大。他是加拿大人，打曲棍球，他8岁的孩子也打曲棍球。他在加拿大大学毕业后不久就来到了美国。他掌管了一家销售额超过1500亿美元的企业，同时雇员超过25万人——可能实际有27.5万人。他在这方面做得比以前好得多。 在我的最左边，你们的右边，我们有阿吉特·杰恩（Ajeet Jain）。阿吉特在印度出生和长大，并在那里的大学毕业。1986年的一个周六，我遇到了阿吉特，当时我在保险行业工作。伯克希尔从事保险业务已有很长一段时间。我跌跌撞撞地做着各种各样的事情。阿吉特周六来到了办公室。我当时正准备打开邮件，我问，“你对保险了解多少？”他说，“一无所知。”我说，“嗯，人无完人。让我们谈一谈吧。”然后，在上午结束时，我知道我找到了一个人，而他将开创一项伟大的保险业务。 从那时候起，这个不可思议的小公司和奥马哈，成为按净值计算全球最大的财产和意外险公司。它在每天都会偶尔会冒一些风险，而其他公司却根本无法承受——因为他们不得不召集各种各样的人，让他们花很长时间商讨，才能做出在过去的不同时期里的每一个非常重要的决定。阿吉特建立了一个令人难以置信的，世界领先的财产和意外险公司。 所以在这里，我们有来自洛杉矶的查理，60多岁。我们有来自加拿大的格雷格，我们有来自印度的阿吉特。 这三个人的共同点除了为伯克希尔做了一份出色的工作之外，有一件事是相同的，那就是在某一段时间，在内布拉斯加州的奥马哈，他们都住在离我不到一英里的地方。 1934年，查理搬到了离我现在住的地方大约100码的地方，并完成了高中学业，他和我一样了解这个社区，他也和我的孩子一样上同一所小学，等等。格雷格在奥马哈生活了很长时间，住在离我五、六个街区的地方，现在住在德梅因。阿吉特在奥马哈一英里外的一个地方呆了几年。所以我们从非常不同的地方开始，但最终走到了一起。现在我们虽然不住在一块了，但一切都很顺利。 在这次会议上，你们将听到他们的发言，我建议你们提出问题，如果你们想的话，你们可以把问题抛给我或者给其他三个人中的任何一个——如果你能多问他们几个问题，那我会很高兴的。 所以我们，像往常一样，在今天早上——我们总是在星期六发布——我们发布了我们的10-Q，其中给出了季度收益。它在我们的网站上，Berkshirehathaway.com可以找到。有趣的是，我们在周六早上把季报公布出来，并不是因为媒体喜欢我们这样做，也并不是因为分析师喜欢这样做，而是因为我们想给你充足的时间来消化10-Q中的大量信息。 一季报没办法用完美的方式来概括。但我们会给你一些简要的数字，但他们真的只是其中一部分。实际上，我们的大多数投资者之所以买进，是因为他们相信其他三个人会做得很好。这并不是一种错误的信仰。但如果你真的喜欢深入细节，想要了解伯克希尔哈撒韦公司各项业务的具体细节，你应该读一下10-Q，它可能会花掉你几个小时。我的意思是，这可是一份耗时的工作，但它包含了我们所有业务的大量信息。对于那些商科学生，我建议你们去好好阅读。你们在这里看到的汇总数据，也就是我们放在新闻稿中的数据，同时我在底部备注了一些有趣的数据。而在我们去年——你们可以看看数字周围的括号，你们就知道你们要开始担心了——去年第一季度我们实际上亏损了近500亿美元。 图：伯克希尔2021年一季度业绩 我从没想过会看到这样的亏损数字。回想起来，我努力回想我是否在去年一季度去度假了，是否把事情交给了其他的人，但我查了日历，那就是我做的。而今年的数字是正的117亿，不过这两个数字本身都没有太大的意义。… Read More »2021年伯克希尔股东大会

Views: 588译者一朵喵注：此中译本的英文底稿来源为www.rev.com/blog/transcripts/warren-buffett-berkshire-hathaway-annual-meeting-transcript-2020，在此，我对可能产生的翻译错误及误解，致以歉意。欢迎读者在公众号后台留言批评指出。 第一部分 巴菲特：“永远不要赌美国输” 沃伦·巴菲特：这是伯克希尔哈撒韦公司的年会。不过这看起来不像是（一般意义上的）年会，因为我60年的搭档，查理·芒格，今天并没有坐在这里。我想大多数来参加我们会议的人都是来听查理演讲的。但我想向你保证，96岁的查理身体很好。他的头脑和以前一样好。他的声音一如既往地坚定，但让他来奥马哈参加这次会议似乎不是个好主意。查理，查理已经适应了新生活。他把Zoom添加到他的每日日程中。他每天都要和不同的人开会，在技术的理解上，他比我超前。但我想，这真的不是一个什么巨大的成就。但无论如何，我要你向你保证，查理身体很好，他明年会回来的。我们将努力在明年的股东大会中将一切恢复正常。 沃伦·巴菲特：负责保险业务的副董事长阿吉特·贾恩（Ajit Jain）目前在纽约。同样，对他来说，前往奥马哈参加这次会议似乎并不值得。但在我的左边，我们有格雷格·阿贝尔（Greg Abel）。格雷格是副主席，负责除保险以外的所有业务。因此，格雷格管理着一家收入超过1500亿美元、横跨数十个行业、拥有30多万名员工的企业。他已经干了几年了。坦白说，如果我没有阿吉特和格雷格处理的职责，我未必能够做到像现在（这么好），我现在的工作量只有两年前的1/4。所以我要感谢格雷格，随着会议的进行，你们会更多地接触到他。 沃伦·巴菲特：会议将分为四个部分，稍后我将进行发言。第一部分是我用幻灯片展示的“独白”。我以前从来没有真正用过幻灯片。从21岁到88岁，我也曾断断续续地教过大学课程，但我从来没有用过一张幻灯片。但谁规定的“你不能教一只老狗新把戏”呢？所以今天就让我们来看看。今天我有很多幻灯片，我想让你们看一看。我们将在一分钟后开始第一部分，然后我们将简要回顾伯克希尔第一季度的业绩。 沃伦·巴菲特：现在我们已经把这些放在10Q上了，我们是在今天早上发布在互联网和berkshirehathaway.com上的。这里面有很多很多的细节，所以我就不赘述了。不过，我会指出一两件你们可能感兴趣的事情，实际上我会讲一点我们在4月做的事情，而这对伯克希尔来说是新的。然后我们将举行正式会议，这可能需要15或20分钟。然后我们将去找贝基（BeckyQuick，CNBC主播)，她会问我和格雷格几个小时的问题——我听说她是从她收到的一大堆问题中挑选出来的。卡罗尔卢马斯（Carroll Lumas）和安德鲁罗斯索金（Andrew Ross Sorkin）以及贝基都收集了问题，但为了简化流程，我们事先把贝基要问的问题都整理好了。就像我说的，我们会回答几个小时的问题，目前没有具体的截止时间。我们就等着看事情如何发展了。 沃伦·巴菲特：当然，在过去两个月左右的时间里，每个人都在思考美国的卫生健康状况如何？以及未来几个月甚至几年美国的经济状况如何？对于卫生健康知识方面，我真的没有什么好补充的。因为在学校里，我的会计成绩还可以，但我的生物学却一塌糊涂。我和你一样在学习正在发生的这些事情。 沃伦·巴菲特：我个人认为，能够聆听一年前我还不认识的福西医生（Dr. Fauci）的演讲，我感到非常高兴。但我认为我们非常幸运——就美国而言，能拥有这样一位79岁高龄的老人，他一天24小时都能工作，而且还能保持幽默、客观的态度，把一些非常复杂的事实简单明了的告诉公众，告诉你什么时候他知道什么时候他不知道——这是非常幸运的。在今天下午，我不会谈论任何政治人物或政治话题，但我觉得我需要对福西医生表达一个巨大的感谢。福西医生教育并提醒我们关于正在发生的事情——实际上还有我的朋友比尔盖茨。我从他们那里得到及时、正确的消息。所以谢谢你，福西医生。 沃伦·巴菲特：当疫情发生，当我坐在这个有17或18,000个空座位的礼堂里时——我最后一次来这里的时候，这里完全挤满了人——当时是克雷顿和维拉诺瓦比赛，这有17或18,000人。这曾经坐满了人，而现在一个人也没有。当时是在1月份，当时所有人都认为“疯狂三月”会如期举行。就整个国家所有人的行为和心理而言，这是一个巨大的转变。这很戏剧化。当我们开始这段我们并没有要求的旅程时，在我看来，无论在健康方面还是在经济方面，这都会造成各种各样的可能。在美国，一边是5级防御状态，另一边是1级防御状态。当然，没有人真正知道所有的可能性，他们不知道什么概率因素会有所影响。 沃伦·巴菲特：但在这种特殊情况下，在我看来，在卫生健康方面可能发生的事情非常多，在经济方面可能发生的事情也非常多，而它们之间相互交叉，相互影响。所以当事态继续前行的时候，它们会互相碰撞。我要再说一遍，关于疫情我不知道更多的情况，但我确实认为，在当前范围下各种各样的机会和可能性都越来越集中了。我们知道我们没有遇到最好的情况，但我们也知道我们没有遇到最坏的情况。这种病毒最初是很难发现的，而且后续也很难评估。关于病毒，我们学到了很多东西，也发现了很多我们不知道的东西，但至少我们已经了解了一些我们不曾了解的东西。我们有一些非常聪明的人正在努力工作，我们是边做边学。 沃伦·巴菲特：但这种病毒显然具有很强的传播性。但从积极的方面来说，它还没有像1918年的西班牙流感那样致命。1918年，我们遇到了西班牙流感，我父亲和四个兄弟姐妹以及他的父母都经历了这一过程，在3月15日的奥马哈世界先驱报上有一个很棒的故事，在omaha.com上可以看到，它也在谷歌的第一页可以找到。当时的报道写道，在奥马哈，在大约四个月的时间里，西班牙流感在奥马哈造成了974人的死亡，这占当时人口的0.5%。而这一数字与全国各地相比并没有太大差别。所以你想一下，如果现在人口的0.5%，大约1,700,000人，这就是最坏的情况。幸运的是，我认为你几乎可以排除它与西班牙流感一样致命的可能性。但它非常非常容易传播。我们当然遇到了问题，我们不知道到底有多少人现在被传染了，包括有症状的和无症状的。 沃伦·巴菲特：但无论如何，疫情在卫生健康的影响范围有所缩小，但疫情对经济的影响仍非常广泛，目前还不完全知道（影响的深度）。我们不知道当你自愿关闭和隔离你的整个社会的很大一部分的时候，经济会发生什么。在2008年和2009年，我们的经济列车脱轨了，目前有些行业也被从“轨道”上拉下来了。因此，银行和一些行业的表现不佳是有一些原因的。这一次我们把火车从轨道上拉下来，把它放在一边，我在这方面没有见过任何类似的情况——要知道，美国作为世界上最重要的国家之一，生产力最高，人口众多。实际上，疫情会使经济和很多劳动力靠边站，而且显然不可避免地会造成巨大的焦虑，并改变人们的心理和行为。可以理解的是，在经济和生活方面，已经有很多人有点迷失了方向。 沃伦·巴菲特：这是一个相当大的实验，我们可能很快就会知道大部分问题的答案。但一些非常重要的问题，我们可能很多年都不知道答案。所以它仍然有各种各样的可能。但即便如此，我还是想和你们谈谈这个国家的经济前景，因为我仍然坚信这一点——我在第二次世界大战中就确信这一点，我在古巴导弹危机、9/11、金融危机期间也确信这一点——我确信没有什么能够阻止美国前进。虽然我们还没有遇到过像这次疫情一样问题，但我们过去也曾面临过很多巨大的问题——事实上，我们在美国奇迹中遇到了很多更棘手的问题，但最终，美国都化危为机。这次，美国也将再次前进。 沃伦·巴菲特：我想带大家回顾一下我自己的案例。如果你要选择一个出生时间和一个出生地点，你不知道你的性别是什么，你不知道你的智力是什么，你不知道你的特殊才能或缺陷会是什么。但如果你能选择一次，你不会选1720年，你不会选1820年，你也不会选1920年。你会选择今天，你会选择美国。当然，有趣的是，自从1789年乔治·华盛顿宣誓就职时美国成立以来，人们都想来这里。你能想象吗？231年来，总有人想来这里。 图1：美国成立至今231年，巴菲特和芒格年龄加起来185岁 沃伦·巴菲特：我的朋友，我想我只是有一点点操之过急。我正在放幻灯片。但我会在我们会议进行的过程中调用一些幻灯片。但是在幻灯片一上，关于这个国家有趣的事情是什么？我们来看看。这是一个非常年轻的国家。现在我把它和几个很老的人做比较，比如当你考虑到查理和我的年龄，我们的生活经历。然后我们再加上这个年轻人，格雷格·阿贝尔。我们的岁数加起来超过了美国，可见我们是一个非常非常年轻的国家。但我们所取得的成就是奇迹。你们想想，231年只是历史长河上的一小部分。 图2：1790年美国人口情况 沃伦·巴菲特：如果我们看第二张幻灯片，我试着估算一下……好吧，让我们倒回去。继续看第二页，但1790年的人口，我们全国人口有390万。有趣的是，当你查阅人口普查数据时，你会发现他们1921年在美国商业部大楼发生了一场大火，他们丢失了很多人口普查记录，所以可能有一些数据和事实有一些差距的。但是在1790年，美国有390万人。事实上有60万-70万的人是所谓的奴隶。而当时390万人，约占地球人口的0.5%。… Read More »2020年伯克希尔股东大会

Views: 5531、查理·芒格总是“得到女孩” 巴菲特：早上好。我是沃伦·巴菲特。他是查理·芒格。（掌声） 我是年轻的那个。（笑声） 顺便说一句，你可能会在电影中注意到，查理总是那个得到女孩的人，他对此有一个解释。但我认为我的更准确。 正如你所知道的，这个国家的每一位母亲在女儿很小的时候就告诉她，如果你要在两个非常老和非常富有的男人之间做出选择，那就选择比你大的那个。（笑声）   2、欢迎网络广播观众 巴菲特：我要特别——我们是第一次在网上直播，所以我要特别欢迎来自世界各地的观众。 我们正在把这个会议同步翻译成普通话。这给我和查理带来了一定的问题，因为我不确定一旦翻译成中文，我们所有的言论是否足够明智。 事实上，我不太确定我们说的是否明智。（笑声） 但我们很高兴世界各地的人们加入我们。   3、会议议程 巴菲特：今天的惯例是，我会做几个介绍，然后放几张幻灯片，然后回答两个座谈小组和观众的问题，我们轮流提问。我们会一直这样做到中午。 然后在12点15分，我会给你一个我们每年都会报道的赌约的概要。 但我也会结合这一点来解释，与之相关的是，我认为这可能是世界上最重要的投资经验。所以我们在12点15分左右，我希望你们仍留在这里。 然后我们会在中午休息一个小时吃午饭。我们一点钟再开会。 我们将带着问题进行到3点30。然后我们将休会15分钟，在3点45召开正式会议。   4、介绍 巴菲特：我想做几个介绍。 我希望凯莉·索瓦（CarrieSova）在这里。我们有聚光灯吗？凯莉把整个会议安排在一起。她来了。 神奇女侠。（掌声） 大约六年前，卡丽以接待员的身份加入了我们，我一直在给她抛出越来越多的问题。… Read More »2016年伯克希尔股东大会

Views: 384伯克希尔各位股东： 我们伯克希尔公司现在股东名册上正式登记的股东人数超过300万。作为董事长，我的职责是每年给所有股东写一封信。我们这300多万股东，非常分散，而且不断变化，其中很多股东都想多了解一些我们公司的经营情况，希望我写的这封信能帮助到各位股东，更加全面深入了解我们伯克希尔公司的经营管理情况。 查理·芒格，过去40多年来一直和我搭档管理伯克希尔公司，一直认为每年给股东写上这么一封长信，是我这个董事长的义务和责任，尽管芒格去年2023年底去世了，肯定也希望我能够和过去五十多年一样，继续写好这封信，跟各位股东全面深入沟通。我和芒格对这个事的看法完全一样，这是我们做为公司最高管理层对伯克希尔全体股东应尽的责任。 ****** 写作的人经常会发现，先要定位好自己的目标读者是谁，要是能在自己心里能描绘出来一个目标读者的生动形象，就更容易知道说什么如何说，所以心里有个目标读者画像对写作很有用的，这样能让你写得更加具体写得更加生动，更能吸引过来一大批相似的目标读者，而这往往正是写作的人追求的最大目标。 在我们伯克希尔公司，我写这封信的目标读者群就窄多了，就只是你们这三百多万股东中那些长期投资持股好多年的老股东，你们把自己辛辛苦苦攒的钱来投资持有我们伯克希尔公司的股票，根本没有打算以后股价上涨了转手卖出，而且想终生持有相伴到老，这种终生投资持有一辈子的态度，很像那些有些人攒钱买一个农场转租给别人种地，很像有些人攒钱买一套房子出租给别人住，而不是像那些短期投机的人，手里有些多余不用的资金，就去买一张彩票试试运气能不能中大奖，或者是去买个热门股，试试运气，能不能快速赚一把。 从1965年我们开始管理伯克希尔公司至今快有60年了，我们吸引过来的这种终生投资者，加上继承他们继续持股的第二代第三代继承人，人数多达上百万，非同寻常。能有这么多忠实的股东，信任我们，用钱投票，追随我们，我们深感荣幸，十分珍惜，人心换人心，我们相信这些终生持有我们伯克希尔公司股票的股东，配得上我们管理层真诚相待，每年写上这么一封长信，实事求是，实话实说，既要报告好消息，也要报告坏消息，而且是直接从他们投资这家公司的最高领导人CEO这里得到的第一手信息，而不是从公司负责者投资者关系的人那里得到的二手信息，更不是从沟通顾问那里得到的三手信息。这些人就是靠说好话让听众高兴来赚钱吃饭的，往往会加入太多的乐观预期，抹上太多蜜，加入太多糖，你愿意听什么，他们就说什么，只要你给钱就行。 所以每年伯克希尔公司年报里这封致股东的信，都是我这个CEO自己来写。为了写好这封信，面对我们的目标读者，也就我们伯克希尔公司想要寻求的那种终生长期持股的股东，我得先在心里有个清晰的目标读者画像。我很幸运的，我身边就有一个完美的股东典型代表，这就是我的妹妹宝娣。 让我来给大家介绍一下我妹妹宝娣吧。 首先我得说，宝娣很聪明，很睿智，不会听我说什么就信什么，喜欢和我争论，挑战我的想法。不过，我们兄妹两个从来没有互相大吼大叫，比谁声音更大，比谁气势更凶，也没有闹矛盾严重到两个人都要断交了。过过去从来没有闹过很大矛盾，以后也肯定不会。 而且我妹妹宝娣和她三个女儿，都是把她们一生积蓄的资本大部分都投资在伯克希尔股票上了。他们持有伯克希尔股票到现在2023年有四十多年了。我这个妹妹宝娣做为伯克希尔公司股东，是很认真的，这是她最大一笔财产，她每年都会仔细读我写给各位股东的这封长信，看看我这个CEO是不是该说的东西都说了。我的工作就是预料我90岁的妹妹宝娣会有哪些问题，然后老老实实地回答这些问题。 在我们伯克希尔公司，你们这些个人股东有上百万人，我妹妹宝娣，和你们大多数个人股东一样，懂得很多财务会计的名词术语和基本概念，但是只是大致了解，够用就行，还远远没有达到足以通过注册会计师考试的水平。 我妹妹宝娣平时看报纸，也会留意看那些财经新闻，她每天要读4份报纸呢，但是也知道自己根本算不上经济方面的专家。 但是我妹妹宝娣这个人，为人处世深明事理，活得非常明白，做事非常清醒，凭直觉就知道哪些专家权威经常胡说八道，根本不用理会。毕竟，将心比心，以己推人，如果我能够可靠的预测，将来哪只股票会大涨成为超级赚钱的大牛股，我会把这么如此宝贵的投资见解免费分享给别人，这样不是自找苦吃给自己增加很多竞争对手争抢买入这只大牛股吗？这样做，就像是你好不容易找到了一个金矿，你会把通往这个金矿的藏宝图交给你的邻居，告诉他们金矿在哪里吗？ 我妹妹宝娣，早就活得很明白了，她懂得激励的力量，不管是好的激励还是坏的激励，人的行为背后肯定有个激励，无利不早起，不挣钱谁会出力。宝娣她也懂得人性的弱点，那个所谓的投资专家说的东西是真是假，是实话还是忽悠，你不能只是听其言，你得持续观其行，才能真正看清楚。我妹妹宝娣一听那些人现在说的话，再一看那些人过去做的事，就知道谁说的话是在忽悠，谁说的话可以信任。经历的事多了，年头长了，老太太90岁了，眼光可毒了，谁也别想蒙。 那么我90岁的妹妹宝娣，这位伯克希尔公司个人股东的典型代表，会有兴趣了解公司过去这一年哪些方面的经营情况呢？ ************ 2. 经营业绩：报表盈利数据有实有虚 （照片来源：https://magazine.northwestern.edu/features/alumni-medalists-roberta-buffett-elliott-chris-galvin-charles-modlin/） 像我们先来看看财务数据吧。我们伯克希尔公司官方公布的年报，从k1这一页开始，一共有124页。里面充满了大量数据和信息，有些非常重要，有些却是一点也不重要。 年报一公布，很多股东，还有很多财经媒体，都会集中关注K72页。这一页上是利润表，这张报表的底线（bottom line）是出了名的，上面标记着「净利润（亏损）」。我们伯克希尔公司最近三个财务年度的净利润数据分别是：2021年度900亿美元，2021年度230亿美元，2023年960亿美元。 只看财务报表数据，大起大落。… Read More »伯克希尔至股东信2024