Hits: 15伯克希尔各位股东： 我们伯克希尔公司现在股东名册上正式登记的股东人数超过300万。作为董事长，我的职责是每年给所有股东写一封信。我们这300多万股东，非常分散，而且不断变化，其中很多股东都想多了解一些我们公司的经营情况，希望我写的这封信能帮助到各位股东，更加全面深入了解我们伯克希尔公司的经营管理情况。 查理·芒格，过去40多年来一直和我搭档管理伯克希尔公司，一直认为每年给股东写上这么一封长信，是我这个董事长的义务和责任，尽管芒格去年2023年底去世了，肯定也希望我能够和过去五十多年一样，继续写好这封信，跟各位股东全面深入沟通。我和芒格对这个事的看法完全一样，这是我们做为公司最高管理层对伯克希尔全体股东应尽的责任。 ****** 写作的人经常会发现，先要定位好自己的目标读者是谁，要是能在自己心里能描绘出来一个目标读者的生动形象，就更容易知道说什么如何说，所以心里有个目标读者画像对写作很有用的，这样能让你写得更加具体写得更加生动，更能吸引过来一大批相似的目标读者，而这往往正是写作的人追求的最大目标。 在我们伯克希尔公司，我写这封信的目标读者群就窄多了，就只是你们这三百多万股东中那些长期投资持股好多年的老股东，你们把自己辛辛苦苦攒的钱来投资持有我们伯克希尔公司的股票，根本没有打算以后股价上涨了转手卖出，而且想终生持有相伴到老，这种终生投资持有一辈子的态度，很像那些有些人攒钱买一个农场转租给别人种地，很像有些人攒钱买一套房子出租给别人住，而不是像那些短期投机的人，手里有些多余不用的资金，就去买一张彩票试试运气能不能中大奖，或者是去买个热门股，试试运气，能不能快速赚一把。 从1965年我们开始管理伯克希尔公司至今快有60年了，我们吸引过来的这种终生投资者，加上继承他们继续持股的第二代第三代继承人，人数多达上百万，非同寻常。能有这么多忠实的股东，信任我们，用钱投票，追随我们，我们深感荣幸，十分珍惜，人心换人心，我们相信这些终生持有我们伯克希尔公司股票的股东，配得上我们管理层真诚相待，每年写上这么一封长信，实事求是，实话实说，既要报告好消息，也要报告坏消息，而且是直接从他们投资这家公司的最高领导人CEO这里得到的第一手信息，而不是从公司负责者投资者关系的人那里得到的二手信息，更不是从沟通顾问那里得到的三手信息。这些人就是靠说好话让听众高兴来赚钱吃饭的，往往会加入太多的乐观预期，抹上太多蜜，加入太多糖，你愿意听什么，他们就说什么，只要你给钱就行。 所以每年伯克希尔公司年报里这封致股东的信，都是我这个CEO自己来写。为了写好这封信，面对我们的目标读者，也就我们伯克希尔公司想要寻求的那种终生长期持股的股东，我得先在心里有个清晰的目标读者画像。我很幸运的，我身边就有一个完美的股东典型代表，这就是我的妹妹宝娣。 让我来给大家介绍一下我妹妹宝娣吧。 首先我得说，宝娣很聪明，很睿智，不会听我说什么就信什么，喜欢和我争论，挑战我的想法。不过，我们兄妹两个从来没有互相大吼大叫，比谁声音更大，比谁气势更凶，也没有闹矛盾严重到两个人都要断交了。过过去从来没有闹过很大矛盾，以后也肯定不会。 而且我妹妹宝娣和她三个女儿，都是把她们一生积蓄的资本大部分都投资在伯克希尔股票上了。他们持有伯克希尔股票到现在2023年有四十多年了。我这个妹妹宝娣做为伯克希尔公司股东，是很认真的，这是她最大一笔财产，她每年都会仔细读我写给各位股东的这封长信，看看我这个CEO是不是该说的东西都说了。我的工作就是预料我90岁的妹妹宝娣会有哪些问题，然后老老实实地回答这些问题。 在我们伯克希尔公司，你们这些个人股东有上百万人，我妹妹宝娣，和你们大多数个人股东一样，懂得很多财务会计的名词术语和基本概念，但是只是大致了解，够用就行，还远远没有达到足以通过注册会计师考试的水平。 我妹妹宝娣平时看报纸，也会留意看那些财经新闻，她每天要读4份报纸呢，但是也知道自己根本算不上经济方面的专家。 但是我妹妹宝娣这个人，为人处世深明事理，活得非常明白，做事非常清醒，凭直觉就知道哪些专家权威经常胡说八道，根本不用理会。毕竟，将心比心，以己推人，如果我能够可靠的预测，将来哪只股票会大涨成为超级赚钱的大牛股，我会把这么如此宝贵的投资见解免费分享给别人，这样不是自找苦吃给自己增加很多竞争对手争抢买入这只大牛股吗？这样做，就像是你好不容易找到了一个金矿，你会把通往这个金矿的藏宝图交给你的邻居，告诉他们金矿在哪里吗？ 我妹妹宝娣，早就活得很明白了，她懂得激励的力量，不管是好的激励还是坏的激励，人的行为背后肯定有个激励，无利不早起，不挣钱谁会出力。宝娣她也懂得人性的弱点，那个所谓的投资专家说的东西是真是假，是实话还是忽悠，你不能只是听其言，你得持续观其行，才能真正看清楚。我妹妹宝娣一听那些人现在说的话，再一看那些人过去做的事，就知道谁说的话是在忽悠，谁说的话可以信任。经历的事多了，年头长了，老太太90岁了，眼光可毒了，谁也别想蒙。 那么我90岁的妹妹宝娣，这位伯克希尔公司个人股东的典型代表，会有兴趣了解公司过去这一年哪些方面的经营情况呢？ ************ 2. 经营业绩：报表盈利数据有实有虚 （照片来源：https://magazine.northwestern.edu/features/alumni-medalists-roberta-buffett-elliott-chris-galvin-charles-modlin/） 像我们先来看看财务数据吧。我们伯克希尔公司官方公布的年报，从k1这一页开始，一共有124页。里面充满了大量数据和信息，有些非常重要，有些却是一点也不重要。 年报一公布，很多股东，还有很多财经媒体，都会集中关注K72页。这一页上是利润表，这张报表的底线（bottom line）是出了名的，上面标记着「净利润（亏损）」。我们伯克希尔公司最近三个财务年度的净利润数据分别是：2021年度900亿美元，2021年度230亿美元，2023年960亿美元。 只看财务报表数据，大起大落。… Read More »伯克希尔至股东信2024

Think independently. 
Invest in high-return businesses run for the shareholders.
Pay only a rensonn6fe price, even for an excellent,
Do not diversify excessively.
Invest for the long-term.

Hits: 39Lou Simpson GEICO Letters

Hits: 30One of the fascinating things I have discovered in my studies of the Investment Masters is that almost to a man, the Masters all… Read More »Learning from Lou Simpson 2017.11.6

Hits: 31Lou Simpson, former chief investment officer for Geico—a Berkshire Hathaway subsidiary—and current Chairman of SQ Advisors, has been called “one of the investment greats”… Read More »A Q&A with renowned investor Lou Simpson 2017.11.2

Hits: 45关键词： 关键段： 巴菲特曾对我讲，“如果让我参加一个100个人的鸡尾酒会，和每个人交谈5分钟，我能告诉你有4个人的品质是非常优秀的，还有4个人的品质是非常差的，余下的92个人我无法做出判断”，这种苛刻的评价机制对92个人并不公平，但是它却有助于投资。 巴菲特也说，如果你和优秀的人为伍，会提高你的水准，但是如果你和平平的人为伍，则对你无益。 从我搬到奥斯丁的2年，我收到许多见面的邀请，但是我真正参加的只有约30个，其他的从他们的字里行间就我被拒绝了，但是30个中接触下来只有1个成为好朋友，或许还有1~2个值得接触，但是这并不是说他们的人品怎么样。 成功不是顶峰，有很多事情可以做的更好（success is not summit or peak and there are a lot of things can be better）.    

芒格最喜欢的引用之一是“人们计算的太多，思考的太少”，所以我主张好的投资不需要用excel, 因为你也无法准确预测未来的业务，好的值得投资的机会应该是你几句话就能讲清楚给一个10岁小朋友听懂的。简单的逻辑胜过复杂的逻辑，在你投资以后你会收到各种噪音，如果你脑中有简单的逻辑你就容易区分哪些是重要的哪些是不重要的变量和数据。

市场大部分时候是有效的，所以其股价会反应出其前景，在质疑究竟是临时性的市场周期还是永久性的衰退时需要非常小心，更重要的是你自己的研究和调查，是否能得出和市场不同的观点，当然即便你做的深入研究，也有可能是错误的，但是即便是50%的错误率你也会做的不错。

“Heads I will win, tails I do not lose much”,

与大多数人所理解的企业家是风险家所不同，其实大多数的企业家是最小化风险的。

生活中你如果是个Giver, 实际上你最后会获得10x 倍的回报，但是你需要确保生活中没有Matcher和Taker，这才是难点。
巴菲特和芒格有很多次达不成一致的时候（dis-agreement），但是他们少有争论(Argument)。
我们最后会成为你花最多的时间在一起的一类人，因此你需要和高质量的人在一起。

Hits: 32关键词：YPO，荷兰（曼哈顿岛），Joe Public, Chuck Feeney (The Billionaire Who Wasn’t) 关键段： 印第安人1626年以24美金卖了曼哈顿岛给荷兰人，如果印第安人以7%的复利增长这24美金，100之后（1726）约2的10次方（72法则，约10年翻倍 – 2的1次方），也就是1024倍，到2026年约24000亿美金，目前2023年所以约合2万亿美金。按照当下全美的GPD 20万亿美金折算的话，当时的24美金是卖高了，只不过是卖得的24美金年复利增长率太低。 荷兰女王1491年资助哥伦比亚3万美金的航海经费，按照5%的年复利计算至今大概是100万亿美金，而全球的财富大概是50万亿美金，所以大概女王为美洲大陆也支付了过高的价格。 我的女儿18岁的时候在暑假零工挣了5000美金，当时我建议她开设一个IRA股票账户，她交给我打理，考虑到她还年轻，我集中于一支股票，供她上NYU大学，并通过这个故事去教会她理解复利的威力。 巴菲特在大约12~13岁时就明白了复利和72法则，巴菲特生于1930年，至今93岁，所以他大概复利增长了82年足以使他成为最富有的人之一。 复利增长的重点有三个：开始的金额，持续增长的年数，以及回报率。 有钱人请基金经理或者把钱交给基金经理是个错误，那只会让基金经理变富。低费率的ETF或者S&P指数基金的收益会高于基金经理扣除手续费及佣金后的收益。 巴菲特在2023年的年报中有讲到在伯克希尔的历史长河中共计投资了约300家公司，其实只有12家是非常优秀的，其他的都普普通通，也就是只有4%的公司是优秀的，但这并不影响整个伯克希尔成为超级富有的公司。 Mohnish Pabrai’s Talk at the… Read More »Mohnish Pabrai’s Talk at the YPO Waterloo Austin on 2023.10.17

Hits: 26关键词：剧院火灾，熊市 关键段： 熊市就像剧院火灾，你只能低价出让你手中的门票给门外的人，但是也有可能烟雾弥漫下的恐慌并没有真正的火灾。