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Mohnish Pabrai’s Q&A Session at Boston College, on October 12, 2023

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芒格最喜欢的引用之一是“人们计算的太多,思考的太少”,所以我主张好的投资不需要用excel, 因为你也无法准确预测未来的业务,好的值得投资的机会应该是你几句话就能讲清楚给一个10岁小朋友听懂的。简单的逻辑胜过复杂的逻辑,在你投资以后你会收到各种噪音,如果你脑中有简单的逻辑你就容易区分哪些是重要的哪些是不重要的变量和数据。

市场大部分时候是有效的,所以其股价会反应出其前景,在质疑究竟是临时性的市场周期还是永久性的衰退时需要非常小心,更重要的是你自己的研究和调查,是否能得出和市场不同的观点,当然即便你做的深入研究,也有可能是错误的,但是即便是50%的错误率你也会做的不错。

Mohnish Pabrai’s Q&A session at Harvard Business School 2023.09.15

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“Heads I will win, tails I do not lose much”,

与大多数人所理解的企业家是风险家所不同,其实大多数的企业家是最小化风险的。

生活中你如果是个Giver, 实际上你最后会获得10x 倍的回报,但是你需要确保生活中没有Matcher和Taker,这才是难点。
巴菲特和芒格有很多次达不成一致的时候(dis-agreement),但是他们少有争论(Argument)。
我们最后会成为你花最多的时间在一起的一类人,因此你需要和高质量的人在一起。

Mohnish Pabrai’s Talk at the YPO Waterloo Austin on 2023.10.17

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Hits: 10关键词:YPO,荷兰(曼哈顿岛),Joe Public, Chuck Feeney (The Billionaire Who Wasn’t) 关键段: 印第安人1626年以24美金卖了曼哈顿岛给荷兰人,如果印第安人以7%的复利增长这24美金,100之后(1726)约2的10次方(72法则,约10年翻倍 – 2的1次方),也就是1024倍,到2026年约24000亿美金,目前2023年所以约合2万亿美金。按照当下全美的GPD 20万亿美金折算的话,当时的24美金是卖高了,只不过是卖得的24美金年复利增长率太低。 荷兰女王1491年资助哥伦比亚3万美金的航海经费,按照5%的年复利计算至今大概是100万亿美金,而全球的财富大概是50万亿美金,所以大概女王为美洲大陆也支付了过高的价格。 我的女儿18岁的时候在暑假零工挣了5000美金,当时我建议她开设一个IRA股票账户,她交给我打理,考虑到她还年轻,我集中于一支股票,供她上NYU大学,并通过这个故事去教会她理解复利的威力。 巴菲特在大约12~13岁时就明白了复利和72法则,巴菲特生于1930年,至今93岁,所以他大概复利增长了82年足以使他成为最富有的人之一。 复利增长的重点有三个:开始的金额,持续增长的年数,以及回报率。 有钱人请基金经理或者把钱交给基金经理是个错误,那只会让基金经理变富。低费率的ETF或者S&P指数基金的收益会高于基金经理扣除手续费及佣金后的收益。 巴菲特在2023年的年报中有讲到在伯克希尔的历史长河中共计投资了约300家公司,其实只有12家是非常优秀的,其他的都普普通通,也就是只有4%的公司是优秀的,但这并不影响整个伯克希尔成为超级富有的公司。 Mohnish Pabrai’s Talk at the… Read More »Mohnish Pabrai’s Talk at the YPO Waterloo Austin on 2023.10.17

2019/11/29 李录北大光华闭门分享

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Hits: 52019年11月29日,美国喜马拉雅<xueqiu.com/S/XIMA?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=152656361&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>资本创始人、芒格家族资产主要管理者李录在北京大学光华管理学院做客,详谈价值投资的实践问题。 当日讲座后,一些国内专业投资人与李录小范围酒会交流,提出各自在投资实践中遇到的问题和困惑,李录做了真诚分享。 此次为李录先生私下小范围交流,原意并非想要公开发布。本文的39个问答,是小雅的现场笔记(仅部分为小雅提问),经李录先生过目,但李录先生不对内容负责。 世界变化越来越快,成长股越来越难看懂? 问 1:成长股投资和价值股投资有什么区别? 李录:没区别,想法都是一样的,都是看价值。 问 2:成长股投资可能预测和判断起来更困难一些? 李录:没有,一样的,都是看你有没有真的弄懂价值。 总的来说,真正能够长期创造价值的还是成长,因为复利的力量实在太强大了。 只要用数学算数算一算,你就会发现,如果公司的ea­r­n­i­ng po­w­er(盈利能力)每年都在增长,5年、10年之后,价值就完全不一样。复利是世界上最伟大的力量。 问 3:现在有没有感觉世界变化越来越快,做长期价值投资的难度比以前要更大? 李录:不会。每一阶段随着技术发展,大家都会觉得世界越来越快,但这跟价值投资没什么关系,价值投资实际上就是思考问题的方式。 问 4:但是投资人判断5~10年以后的难度变大了? 李录:难度一直就很大,关键是看你判断什么公司。 你要判断一个高速发展的公司,它在什么时候都会很难,无论世界的变化快也好,慢也好,公司本身的变化快,它就很难判断。 买入和持有不太一样: 对安全边际和容错能力的要求不同 问 5:您觉得买入和持有,是否是一样的?… Read More »2019/11/29 李录北大光华闭门分享

20230715 红周刊采访 Pabrai

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Hits: 4本刊编辑部:帕伯莱先生,您和巴菲特、查理·芒格两位价值投资大师是十四五年的老朋友,特别是你和芒格先生保持了密切互动,这么多年过去,芒格给了您怎样的启发? 帕伯莱:很高兴参加你们的访谈。有时候我真的很想掐自己一下,看看与查理成为朋友这件事到底是不是真的!我想说,在查理·芒格身上我学到了很多,当然也包括沃伦·巴菲特,他们的所思所述、分享的丰富信息,教育了全世界的投资者,不仅仅是如何投资,更是如何拥有好的生活。 我从查理那里学到最多的,不是他所说的话,而是通过观察他,看他如何与8个孩子互动,与爱人互动,与孙子互动,现在有了重孙,又看他如何与重孙互动,以及他如何与朋友和生意伙伴还有他圈内的鱼友等各色人等互动。在这个观察的过程中,我会看他如何度过每一天,在哪些事情上保持专注等等,我认为这教会了我很多。 我认为,《穷查理宝典》和罗杰·洛文斯坦(Ro­g­er Lo­w­e­n­s­t­e­in)的《一个美国资本家的成长》很好地解释了他们对于我们到底意味着什么。我从中学到了诸多人性的品质。查理在伯克希尔股东大会上表现得非常直率,或许外表给人一种严苛的感觉。但他待人热忱,富有爱心,且十分理性。 尽管富可敌国,可查理一直过着简单朴素的生活,他仍然住在1954年买的房子里,差不多70年了。这是他设计的房子,所有孩子都在这里长大。所以我认为,我从查理身上学到的最多的东西并不是他对我说的话,尽管他对我讲过很多奇妙的经历。但更重要的是观察他如何与身边人互动,如何生活等。 本刊编辑部:据您的观察,芒格会像巴菲特那样在每年的圣诞节给子女们发股票或现金吗? 帕伯莱:是的。每当圣诞节临近,巴菲特都会认真为身边的亲人准备礼物——送一定量现金,不仅仅是他的子孙后代,还有大概30个家庭成员会得到他的捐赠,包括他的堂兄弟、侄子、侄女——这是个大家族。 查理在早些年也这么做过。他的妻子生前一直想把他们所拥有的一半的钱,基本上就是她的那部分钱分给孩子们。恰巧有一年,美国还没有开始实施新的遗产税法,他的妻子又碰巧出了意外,从楼梯上摔下来,所以查理在那一年把他们持有的伯克希尔·哈撒韦公司的一半股份分成8份,给了他的8个孩子。当时孩子们每人大概分得了价值1.25亿美元的股票。从那时到现在,这些股票的价值已经涨了三到四倍。如果孩子们还留着这些股票没有卖出,大概每人的持股价值有5亿美元左右。而且,我观察到,芒格的几个孩子建立了自己的慈善机构和基金会,他们都在做一些了不起的工作。沃伦·巴菲特的孩子也是如此。 我和查理的几个孩子也是多年的好朋友,他们都很优秀,做了许多有趣的事情,例如做慈善捐赠等。在大多数情况下,查理给孩子们的大部分钱最终都将用在造福社会方面。所以,他们确实很富有,同时他们也在致力于帮助整个人类,这一点真的很棒。 本刊编辑部:顺便聊一下,巴菲特给孩子们的股票,假如是在20年多前可能会是可口可乐<xueqiu.com/S/KO?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=255968024&xueqiu_status_from_source=htl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>的股票,那么现在有没有可能会是比亚迪<xueqiu.com/S/SZ002594?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=255968024&xueqiu_status_from_source=htl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>的股票? 帕伯莱:巴菲特以前给过孩子们可口可乐<xueqiu.com/S/KO?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=255968024&xueqiu_status_from_source=htl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>的股份,可能还会给伯克希尔·哈撒韦公司的股票,因为他不喜欢买卖伯克希尔的股票。每年盖茨基金会和他的三个孩子都会得到大量伯克希尔的股份,他曾经承诺要给他们所有人。 巴菲特会不会把别的股票也送给孩子们?这个没人知道。但我不认为会是比亚迪<xueqiu.com/S/SZ002594?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=255968024&xueqiu_status_from_source=htl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>的股票,因为美国投资者持有比亚迪的方式是,要么持有比亚迪美国存托凭证(ADR),要么在香港开设经纪账户买入比亚迪H股。 [X] 理性是芒格为这个世界做的最大贡献 投资的重大危险之一是爱上一家公司或一项投资 本刊编辑部:本刊报道组曾在2018年赴奥马哈参加伯克希尔股东大会并对话了查理·芒格,他说,想要成为理性的人,需要一辈子的努力。他今年都99岁了,依然在为理性而努力吗? 帕伯莱:事实上,我看了你们2018年的对话,我觉得那次对话非常棒。 是的。查理99岁了,他将在2024年1月1日迎来100岁生日。在今年4月份,我在奥马哈见过他,在他家里一起吃晚餐,当时他邀请我参加他100岁的生日派对。预计从2023年12月31日持续到2024年1月1日,查理的家人、好朋友们与他共聚一堂,为他的100岁生日举办盛大的庆祝活动,因为这是一个重大的里程碑。查理的90岁和95岁生日的派对都很隆重,沃伦·巴菲特和其他许多名人纷至沓来,所以我十分期待这次100岁生日派对。 关于理性,我认为对查理来说,清醒的认知至关重要。这些年由于年龄渐长,他的身体不如以前,他不再打高尔夫。过去常在俱乐部打桥牌,现在也不去了。他现在感到劳累的时候越来越多。有时候看着他像是睡着了,我们说话的时候,他闭着眼睛,我说点什么,他又会回答,好像在听一样。 但我发现,他的认知能力没有下降,我想原因是他一直保持理性。我认为,理性是查理成功的一个重要原因。对于人类来说,理解这一点比从他那里得到的其他东西更加重要。在投资领域,人们需要非常理性,但我们不应该那么理性地看待与周遭的关系,维系关系需要更多的感性。 因此,查理很好地平衡了这一点。他有很强的理性,他能够理解、分析,之后正确地掩饰情绪。所以我发现,他和各色人等相处融洽,很少有事情让他烦恼。比如去他家吃饭,不管他们为他准备什么食物,他都只管吃,从来不提要求,他不会说“我想吃这个或者那个”,他很随和。家人有时(为了他的健康)限制他吃喜诗糖果的数量,但在每日日报和伯克希尔的会议上,查理会吃很多糖果。因为开会时没人限制他,而糖果就放在那儿,没人说“你不能吃”,所以他通常在伯克希尔的股东会上想干嘛就干嘛,他想吃多少糖果都可以。 本刊编辑部:可不可以展开谈一谈,理性有哪些具象化的含义? 帕伯莱:他说的其中一个观点是,当人们对某件事有意见时,通常会变得不理智。例如,如果你问一些人,“在哈佛大学的入学门槛方面,非洲裔美国人是否应该比其他人更容易?”大家会持不同的看法。有些人会说,“不,请一视同仁”。其他人会说,“不,这些人过去受到歧视,我们应该对竞争环境做出一些改变”,双方都有不同的论点。… Read More »20230715 红周刊采访 Pabrai

Ohio Capital Ideas about LiLu 2016.6.9

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世界上大多数人都是通过伯克希尔哈撒韦公司在2008年秋季投资比亚迪而认识李录的。李录早在2002年就投资了比亚迪,并将该公司介绍给芒格,芒格邀请大卫·索科尔(前伯克希尔高管)前往中国进行调查。伯克希尔最终在2008年秋季向比亚迪投资了2.32亿美元。这项投资的价值略低于14亿美元,近八年的年复合回报率约为26%。

李录是一个很难跟随的投资者,否则他的投资可能会比以前更广泛地传播。他的投资公司喜马拉雅资本目前管理着37亿美元的资产,但由于他主要投资于亚洲公司,因此他不需要在13F表格上向SEC披露他的投资。知道李录购买或出售什么的唯一方法是当喜马拉雅达到当地监管机构或证券交易所要求披露投资的门槛时。在美国和许多其他国家,这个门槛是13%。

截至2016年4月2日,喜马拉雅资本持有中国中车股份有限公司近2.68亿股H股。这相当于中国中车H股的6%左右,或占公司总数的近1%。以今天的7.26港元价格计算,该投资价值约为2.5亿美元。这是一个相当大的数额,因为它相当于喜马拉雅资本的7%, 接近政府所持有股份的57%。机车车辆是指在铁路上使用的车辆。

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