为什么这里面17年一个周期是因为人的记忆只有这么长，周期的两端是极端悲观和极端乐观，而其中是因为人的因素，只要有人在不停的买和卖，它就会是一股强大的驱动力量，而周期周而复始。

所以那些小盘股被爆炒的不行，很多人当时就嘲笑巴菲特落伍了，而我的基金第1年就跌去了70%

从文化上讲，日本公司并不把股东放第1位，反而员工是第1位的，其次是大股东，小股东们是排在最后的，所以很多的日本公司的市值比其持有的现金还低。

我下个月会去拜访首尔和釜山，我有一个投资在韩国，可能是最好的点子之一。那里有很多的证券是三倍的市盈率。如果你想钓鱼的话，肯定去鱼多的地方，我想韩国是鱼比较多的地方。

证券市场是通常我们无法知道我们身处何处，除非是遇到极端情况。

约翰邓普顿曾经说过投资中1/3的投资可能是错的。

比如伯克希尔哈萨韦买了许多零售公司，许多家具零售公司，绝大多数的表现并不是非常好，零售的竞争是非常激烈的。但是你如果看巴菲特特定的领域，比如杠杆领域，例如银行，保险，大多数都表现的非常好，唯一的一个例外是爱尔兰银行（Irish Bank），有一些人在其中遇到了麻烦。因此我会说大家都有自己特定的能力圈，这就是我持续在学习去哪里打猎，然后避开哪些位置的原因。

第一是好的投资者需要具备良好的耐心，极度的有耐心，这对于人类来讲非常有挑战。如果我们看着我们的手机，看着那些闪烁的屏幕，以秒为单位变化。富达基金曾经做过一个调查，对于所有在他们基金旗下开设账户的投资者，有一些投资者处于顶尖的10%，这些投资者可以分为两类，要么已经去世了，要么忘记了他们的账户。所以一般来讲，投资中太活跃对你是一种伤害，并不是一种帮助。

第二是能力圈。以上极度的耐心是重要的特质，与此并列的是坚守能力圈，确保我们所投的对象是我们非常了解的。

生活中大多数人被那些大公司的名头吸引，因为你的朋友，家人往往会为你而骄傲，可是真正起作用的却是更深的东西。

第一， 克隆是一个非常强大的思维模型，但是人类却很缺乏克隆。所以即便是人们看见谁有好方法，但是总丢弃不用，另起一套方法。

价值投资不是一项团体运动，而是单人追逐。一旦有一个团体参与运作，通常结果会受到影响。约翰博格John Bogle 曾经说在投资中你并不为你的付出获益（in investing you get what you do not pay for）, 因此是一个非常令人期待的行业（it’s a very desired industry）。

而且一般企业它有良好的反馈机制，做得好的生意会得到客户的奖赏，而得以持续发展，而做的不好的生意则被淘汰。可是慈善行业却没有这种反馈机制，无论你是做的好还是做的不好很难测量。

我想在投资领域，如果每一年你能找到2到3个投资标的，你会做得非常好。

按照查理讲的，你要想想，别人会在你的讣告中写些什么，你想让别人怎么写，你就应该过怎样的生活。
汤姆·墨菲 (Tom Mu¬r¬p¬hy)，我第一次见到他的时候，他说的两句话，我一直记得。第一句：“想发火的话，明天再发也无妨。”(You can al¬w¬a¬ys te¬ll so¬m¬e¬o¬ne to go to he¬ll to¬m¬o¬r¬r¬ow.)
第二句：“表扬点名，批评不点名。”(Pr¬a¬i¬se by na¬me, cr¬i¬t¬i¬c¬i¬ze by ca¬t¬e¬g¬o¬ry.)
芒格：量入为出，理智地投资，远离有害的人、远离有害的事，终身学习，延迟满足。
这些都做到了，人生一定成功。
巴菲特：无论是银行，还是伯克希尔，我都认为应该把投资组合的价值记录在资产负债表上，而不是利润表上。

Hits: 151. 政府应当明确表示，银行存款一定会得到赔付。 巴菲特：请就坐。从我收到的报告来看，我们今年的现场销售数据再创新高。感谢各位股东的支持。我们该开始第 26 个问题了，请第 2 区提问。 股东：沃伦、查理，你们好。我是来自马来西亚的 Ja­m­es。最近，美国银行<xueqiu.com/S/BAC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>面临挑战。请问你们如何看待银行业的前景？在银行业，有哪些风险和机会？ 巴菲特：我估计会有人问关于银行的问题，我早有准备。[这时，巴菲特把桌面上的两块展示牌翻了过来，其中一块写着“可供出售金融资产”(Av­a­i­l­a­b­le for sa­le)，另一块写着“持有至到期投资”(He­ld to ma­t­u­r­i­ty)]（笑声和掌声） （译注：按照会计准则，银行的金融资产，记录为“持有至到期投资”时以成本入账，记录为“可供出售金融资产”则以市值入账。在低利率环境中，为了增加收益，增加利润，硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>购买了大量长期债券，并将其在资产负债表中按成本价记录为“持有至到期投资”。随着美联储加息，债券价格下跌，尤其是长期债券。截止 2022 年 12 月 31 日，硅谷银行的资产负债表上，归类为“持有至到期投资”的金融资产为 913 亿美元，其公允价值却只有 762… Read More »2023 年伯克希尔股东大会—第5部分

Hits: 31Mohnish Pabrai: thou shall be a shameless cloner – Microsoft cloned from Zoom (Teams), Google (Bing), Microsft 365 products, etc. – Harry Potter cloned… Read More »莫尼斯帕伯萊：你应该没羞没臊地去克隆

mistake is part of the game （犯错是这个投资游戏的一部分）；约翰邓普顿也说过你可以取得非常棒（fabulous）的结果,即便是有1/3的投资是错的；因此我们需要从以往的错误中学习，但是不要过度学习和陷入自责（因为错误不可避免），游戏需要继续；在持有上他有超人的耐心，但是缺点却是看不清未经琢磨的钻石（diamond in the rough），所以这就是生活的特点，各有所长。

Hits: 19关键词：Nori Gerardo Lietz (对话者）, Alen Salibasic (对话者），  书籍”CEO factory”，负面检查清单170项（前三依次是杠杆，护城河错误，管理层）, 微软，dataroma.com, tiny.com, nooks and crannies(鲜为人知的地方）,Ceritage Growth 关键段： all intelligent investing is value investing… 所谓的未来现金流本身是模糊（fuzzy）的…举例土耳其的投资根本就不需要计算未来现金流，但是清算价值就远大于市值，这就是价值投资；通常一年我能找到1~3个投资对象，工作（job description）就是阅读，等待，比如我现在在读CEO… Read More »Mohnish Pabrai Q&A at Harvard Business School Investment Conference – 2023.4.4

Hits: 24关键词：enterprise rent-A-car; 关键段： enterprise rent-A-car 只招聘5.0-5.3 /10 GPA 分数的大学生，结果流失率最低，服务最好，因为这些人有服务的特质；

生活在于选择和态度。

我选择a inch wide, a mile deep, 而不是a mile wide, a inch deep

生活当中有非常多的黑暗时刻，但是回头看都不算个事，太阳会每天升起。

你最好的聚焦应该是做你自己（your focus should be the best version of yourself）。

我希望最后它会成为一个机构，与Pabrai无关，如果我明天死掉，它依然能运行，它的基础非常牢靠。

富兰克林的经典行为，让一个讨厌他的人做一件好事在他身上，比如找他（她）借本书，然后就可以借机感谢他（她），让他感觉这人还不错，把书还给我了。