Hits: 38 文字翻译整理：杨紫琳、何一鸣、欧阳敏 编辑：欧阳敏 来源:芒格书院 每日期刊不是迷你伯克希尔 期刊技术的进展将长期而缓慢 贝琪：你曾描述过每日期刊的独特地位，它是一家报纸，在过去产生了足够的超额现金来进行投资；现在它增长最快的子公司期刊技术，占了公司收益很大的一部分。请问目前的投资负责人如何考虑投资股票、再投资于业务增长领域或是股份回购之间的关系？ 芒格：这很简单。我们在全盛时期从出版业务中赚了很多钱，在止赎潮期间还赚了大约3000万美元。过去我们有信息垄断，每天都会出版法院的裁决。然而，互联网的出现破坏了我们的地位，使得发行量一路下滑，我们的好运和业务都发生了巨大的变化。 斯蒂芬一直在加拿大经营科技公司，我们因此走到了一起。每日期刊开始从报纸转而做软件业务。如果说这里有一个未来，那一定不在于出版，而在于期刊技术。 好消息是，我们的新业务处于一个巨大的市场中，因为世界上的法院在利用现代技术实现自动化方面仍然处于石器时代。而且这个市场不会因为有一个大的竞争对手而消失。但坏消息是，这将是一个漫长而缓慢的过程。我们需要与许多官僚机构打交道，以获得投标申请书（Request for Proposals, RFP）的回应。 我们能够生存下来是一个奇迹。如果你看一下《价值线》的中小型版，你会发现还有两家留下来了。一个就是甘乃特报业集团（Gannett），它曾经在近百座城市拥有垄断性的报纸。彼时报纸出版商们坐着大飞机飞来飞去参加出版商大会，被当作是尊贵的英国领主一般，因为他们在自己的社区里有着巨大的影响力。而现在，强大的甘乃特只是自己的一个苍白的影子，所有的报纸都缩减到一小部分，资产也很有限。可见，随着科技的发展，发生了令人难以置信的变化。报纸都在死亡，只是各自处于不同的濒死状态。 我们有很多有价证券的唯一原因是我们有多余的钱，在通货膨胀的世界里，我们更喜欢有价证券而不是现金。当然，我们能在有价证券中拥有这么多钱是一个小奇迹，因为我们的投资表现比平均水平要好。 总之，好消息是我们到目前为止还活着，我们已经有了一些盈余的财富，坏消息是期刊技术的进展将是长期而缓慢的。 每日期刊的价格不算愚蠢的高价 贝琪：两年前在2021年的年会上，你说每日期刊350美元的股票售价远远高于你将为新股支付的价格。现在每日期刊以每股305美元的价格交易，4.2亿美元的市值，股权投资组合总价值超过3.1亿美元，债务费用被银行的股息所覆盖。基于此，你还持有同样的意见吗？ 芒格：他准确地指出了我们的情况，我们确实有很多盈余，但我们需要将其投入市场中，不然这些法院为什么要在一个没有净资产的小公司上赌博？他们使用的是竞标合同。我们正在利用资产来促进生意发展。 贝琪：你是否会在305美元时购买股票？ 我不买，也不卖。这就是芒格做的事情。考虑到如今其他东西的售价，每日期刊（的价格）并不疯狂，我不认为这是愚蠢的高价。 有些人错误地以为每日期刊是一个小型伯克希尔，它会像跑得很快的兔子一样翻倍。但你知道，它当然不是一个小伯克希尔。毕竟我已经99岁了，看在上帝的份上。 持有银行股是出于税费考虑 贝琪：伯克希尔已经抛售了银行股。如果这对伯克希尔的股东来说不够好，为什么对我们来说是好的？ 芒格：我可能有不同的想法。如果你在加州，要出售公司拥有的证券，需要支付巨额的联邦税。这影响了我们出售一些银行股票的意愿。我是在止赎危机的底部时买的——真的是底部，它们几乎都获利了。在卖出银行股的时候，我需要立刻把其中40%的收益交给政府。这就会产生税费，而分红几乎是免税的。因此，基于我们卖掉它们的结果以及我们从股息中得到的回报，继续持有对我们来说并不是那么糟糕。… Read More »2023年2月16日每日期刊2022年股东大会芒格分享

今天在这里主要想跟各位同学探讨四个问题：

一、资产管理行业的独特性及其对从业人员的底线要求
二、长期看，哪些金融资产可以让财富持续、有效、安全可靠地增长？
三、什么是投资的大道？怎样成为优秀的投资人？
四、价值投资在中国是否适用？

人一生能懂的东西是有限的，而这些东西又恰巧因为各种各样的原因导致其价格比较便宜，甚至远远低于它的价值，这样的情况就更少了。因此，当这样的机会到来时，就必须要重仓。重仓后，一块钱就不能同时放在两个地方，结果自然就是投资的集中。——李录

Hits: 27 原创 陈晶 投资自习室 2022-11-01 13:38 发表于浙江 These are my notes from Li Lu’s 2012 lecture at Columbia University. They’re incomplete and edited for… Read More »2012年哥伦比亚商学院价值投资讲座案例Megastudy